23Q3 收入穩健增長，扣非淨利潤受匯率變動及研發投入影響。2023Q1-3 實現收入7.08 億（+18.1%），歸母淨利潤1.74 億（-22.5%），扣非歸母淨利潤1.54 億（+27.1%）。23Q3 實現收入2.49 億（+20.4%），歸母淨利潤為0.47 億（-65.2%），扣非歸母淨利潤為0.45 億（+0.3%）。歸母淨利潤表觀大幅下滑主要是由於22Q3 完成SDC2 產品的技術轉讓，去年同期產生8039萬的非經常性損益。扣非歸母淨利潤持平主要是由於匯率變動（持有的外幣資產匯兌損失導致財務費用增加）和研發投入加大。
毛利率維持穩定，現金流維持健康優質。23Q1-3 毛利率為83.6%（+0.4pp），銷售費用率31.5%（-3.3pp），管理費用率7.5%（-0.8pp），研發費用率21.3%（+1.0pp），財務費用率-3.2%（+1.9pp）。從單季度看，23Q3 毛利率83.5%（同比持平），銷售費用率31.7%（-6.0pp），管理費用率7.2%（同比持平），研發費用率23.7%（+2.4pp），財務費用率0.4%（+8.6pp），扣非淨利率17.9%（-3.8pp）。2023 年前三季度經營性現金流淨額為2.15 億（+124.9%），與歸母淨利潤的比值超過120%，現金流持續維持健康優質。截至三季度末，公司貨幣資金賬面餘額為5.28 億。
獲批高通量基因測序儀，和國際龍頭伴隨診斷合作進一步加深。公司於2023年9 月正式獲批高通量基因測序儀ADx-SEQ200 Plus，該儀器滿足大部分腫瘤分子診斷需求，適合院內開展，且可匹配全自動核酸提取儀和自動化報告系統。8 月公司與阿斯利康進一步擴大合作範圍，其人類10 基因突變試劑盒將基於Enhertu 藥物開發伴隨診斷用途，用於篩選HER2（ERBB2）突變陽性的NSCLC 患者。通過十餘年持續增長的研發費用及人員投入，公司打造了腫瘤精準醫療所需的PCR、NGS、IHC、FISH 等技術平臺，構建了從靶向治療到免疫治療的全方位伴隨診斷產品體系，成功研發獲批24 種單基因及多基因腫瘤檢測產品，其中多個產品目前仍為國內獨家獲批，且部分產品順利在海外完成註冊並納入日本、韓國等國家醫保。中國伴隨診斷市場處於早期階段，預計2020 年市場規模近40 億，隨著精準醫療的發展將保持較高速增長。
投資建議：由於匯率變動及股權激勵費用的影響，下調盈利預測，預計2023-25 年歸母淨利潤為2.39/2.93/3.67 億元（原為2.57/3.23/4.02 億），同比增長-9.6%/23.0%/25.2%；當前股價對應PE 34/28/22 倍。艾德生物是腫瘤精準診斷領域的龍頭企業，構建了從靶向治療到免疫治療的全方位伴隨診斷產品體系，產品順利出海，中長期發展空間廣闊，維持“買入”評級。
風險提示：研發進度低於預期；海外銷售推廣不及預期；集採降價風險。