2023 年上半年醫療業務收入高速增長，利潤貢獻顯著提升。環球醫療是一家以醫療健康爲主業的央企控股上市公司，截至2023 年上半年已並表55 家醫療機構，同時開展設備全週期管理等多項服務，並提供以融資租賃爲核心的綜合金融解決方案。23H1 實現營收66.34 億（+16.1%），其中醫療健康業務收入36.46 億（+33.8%），佔總收入比重提升至55.0%；實現溢利爲11.94億元（+1.5%），其中醫療健康業務貢獻2.32 億（+61.1%）；歸母淨利潤爲10.93 億（+0.3%），其中醫院集團業務貢獻1.74 億（+88.0%）。23H1 毛利率爲34.1%（-7.5pp），一方面是由於收入結構的變化，毛利率相對低的醫療業務收入佔比顯著提升，另一方面金融業務毛利率下滑8.7 個百分點，主要由於客戶結構的調整和美聯儲加息導致融資成本上升。銷售費用率2.4%（-1.5pp），管理費用率8.1%（+0.4pp），歸母純利率爲16.5%（-2.6pp）。
金融業務保持穩健發展勢頭，盈利能力受美元加息影響有所承壓。23H1 金融業務實現收入29.88 億，同比持平。生息資產平均收益率7.04%，計息負債平均成本率4.33%，淨利差爲2.71%（-1.04pp），淨息差3.22%（-0.94pp），其中收益端受優質項目競爭加劇及行業盈利水平整體下滑影響，成本端受美元加息環境下存量外幣融資成本增加影響，盈利能力有所承壓。爲應對美元加息影響，公司積極調整優化融資結構。公司資產質量持續保持良好，截至2023H1，公司生息資產淨額達717.65 億，相較年末增長10.0%；不良資產率0.98%，撥備覆蓋率255.06%。
醫院業務盈利能力不斷增強，設備全週期管理業務大踏步前進。截至23H1，公司已並表醫院合計開放牀位數13893 張。23H1 已交割醫療機構並表期間收入爲35.28 億元（+33.4%），淨利潤率5.28%（+0.93pp），23H1 平均單牀年收入提升至約48 萬元（+10.6%），門診住院轉化率得到明顯提升，整體牀位使用率上升至90%，病源結構改善，手術能力不斷提升。23H1 專科及健康產業實現收入0.51 億，半年溢利1110 萬。8 月公司以4.68 億收購凱思軒達85%的股權，助力公司加快全國佈局、技術服務能力提升及備品備件體系的完善。
投資建議：考慮融資成本上升的影響，下調盈利預測，預計2023-25 年歸母淨利潤爲19.51/22.48/25.28 億（原爲20.55/22.69/25.45 億），同比增長3.2%/15.2%/12.5%，當前股價對應PE 爲3.5/3.1/2.7 倍。公司的醫療業務價值重塑空間大，當前估值具備性價比，維持“買入”評級。
風險提示：新業務拓展不及預期、醫保控費超預期、醫療事故風險。