公司發佈三季報，訂單增長持續超預期。公司前三季度實現營業收入6.5億元，較去年同比增長13.07%，其中礦用耐磨橡膠備件收入3.78 億元，選礦設備收入1.03 億元，橡膠備件較去年同比增長19.66%，其中，公司重點開發海外市場，海外增長45.21%。公司實現歸母淨利潤0.81 億元，較上年同期下滑45.77%，公司利潤下滑主要系2023 年前三季度匯兌產生的收益對淨利潤的影響約為2159.71 萬元，其中第三季度為-714.05 萬元；而2022 年前三季度，匯兌產生的收益對公司淨利潤的影響為2536.22 萬元，其中第三季度為1437.05 萬元，此外公司非經常性損益對淨利潤的影響金額約為710 萬元，去年同期為7934.78 萬元。訂單方面，公司前三季度合同簽訂額獲得較大增長，合同簽訂額累計達到10.39 億元，較去年同比增長101.75%，剔除EPC 類型業務，2023 年前三季度合同簽訂額為8.35 億元，較去年同比增長62.14%。其中，2023 年第三季度合同簽訂額為3.32億元，較去年同期增長72.92%。
全球市場空間廣闊，橡膠耐磨備件滲透率提升大勢所趨。選礦廠的作業流程系統主要包括碎磨作業、礦漿輸運分級作業和浮選作業，各個流程均需用到備件，其是選礦設備中的核心產品。而橡膠耐磨備件優勢明顯，相比於傳統金屬備件，其具備以下優點：1）其耐磨性好，使用壽命更長，較傳統金屬材料提高1.5-2 倍；2）質量輕，節能優勢顯著；3）耐腐性好，應用領域更廣；4）環保優勢；5）安裝便利性優勢。從市場空間看，除銅礦外，鐵礦、金礦、鋰礦等在選礦環節中均對備件有著極大需求，遠期看，全球選礦設備備件市場空間前景廣闊，橡膠耐磨備件成長潛力十足。
一帶一路長期受益，公司持續享受品類拓展+行業滲透率提升紅利。一帶一路背景下，礦山出海趨勢明確，目前國內礦山企業均加速海外佈局，同時從資源角度看，銅、鐵、鋰等多種礦產資源大多在海外，是設備和備件的主要市場。公司產品種類齊全，海外產品利潤率較國內更高，未來隨著公司持續發力海外市場，公司盈利能力提升確定性強。此外，公司持續擴張耐磨備件市場，EPC 業務收入也將為公司帶來充足的業績彈性。未來隨著橡膠耐磨備件加速對金屬備件替代的行業趨勢助推，公司業績有望持續放量。
投資建議：我們預計2023-2025 年公司實現營收11.1/15.1/19.0 億元，實現歸母淨利潤1.08/1.72/2.56 億元，對應PE 為27.7/17.4/11.7x，維持“買入”評級。
風險提示：橡膠耐磨備件滲透率提升不及預期、海外客戶開拓不及預期。