盈利能力超預期，受訴訟事件影響歸母淨利潤環比下滑
東方日升發佈2023 年三季報，公司2023Q1-3 實現營收280.2 億元，yoy+33.3%，實現歸母淨利潤12.79 億元，yoy+71.2%。實現扣非歸母淨利15.71 億元，yoy+104.1%。其中2023Q3 實現營收104.1 億元，yoy+23.8%，QOQ-3.9%，實現歸母淨利潤4.18 億元，yoy+72.3%，QOQ-24%，實現扣非歸母淨利7.33 億元，yoy+149.1%，QOQ+29%。2023Q3 毛利率與淨利率分別為17.4%與4%，環比+3.3/-1.1pct。銷售/管理/研發/財務費用率分別為1.5%/3.0%/2.0%/1.7%，分別環比+0.2/+0.4/-1.0/+4.0pct。公司2023Q3 毛利率顯著提升預計系其對美出口元件佔比提升。考慮公司元件與儲能系統銷售單價下降，我們下調公司2023-2025 年盈利預測，預計其歸母淨利潤分別為18.90/22.26/27.93 億元（原22.13/22.94/30.29億元），EPS 為 1.66/1.95/2.45 元，當前股價對應PE 分別為10.5、8.9、7.1 倍，考慮其異質結組件龍頭地位與海外儲能市場的領先優勢，維持“買入”評級。
元件業務盈利高增，異質結技術先發優勢顯著擴產落地，元件銷售規模持續擴大。受益於公司元件產能擴大、自供電池片規模提升及光伏上游供應鏈價格趨穩等因素，公司2023Q1-3 光伏元件產品銷售量增加，盈利能力持續改善。在異質結電池方面，公司通過自有專利 0BB 電池技術、210 超薄矽片技術、純銀用量〈10mg/W 及昇連接無應力串聯技術四個行業內首家量產，推動了該系列異質結電池及元件的規模化量產。
受訴訟事件影響，非經常性損益影響公司歸母淨利潤3.2 億元本期公司計營業外支出5.19 億元，主要系公司於報告期內收到國際商會國際仲裁法院關於公司與客戶FOCUS FUTURA HOLDING PARTICIPA??ES S.A.合同爭議的裁決結果，裁決公司向FOCUS 賠償其直接損失5,712.43 萬美元、利息942.32 萬美元（計算至2023 年9 月30 日）、對方律師費及仲裁費用517 萬美元，合計共7,171.75 萬美元。
風險提示：異質結量產進度不及預期；儲能行業競爭加劇。