三季報業績符合預期;2023 年前三季度歸母淨利潤1.79 億元,同比增長37%2023 年前三季度公司實現營業收入8.19 億元,同比增長2.23%;歸母淨利潤1.79萬元,同比增長36.79%;扣非歸母淨利潤1.62 億元,同比增長55.54%。單2023Q3,公司實現營業收入2.84 億元,同比增長4.59%,環比增長2.7%;歸母淨利潤6019 萬元,同比增長13.81%,環比下降9.99%;扣非歸母淨利潤5589 萬元,同比增長29.1%,環比下降3.05%。
盈利能力大幅提升;2023 年前三季度銷售毛利率36.24%,同比提升8.4pct盈利能力來看,2023 年前三季度銷售毛利率36.24%,同比提升8.4pct;銷售淨利率21.97%,同比提升5.8pct。盈利能力提升主要系原材料價格下降,成本端壓力得到緩解,疊加產品結構優化,高毛利率產品營收佔比提升貢獻。2023Q3 單季度毛利率約36.26%,環比提升1.19pct;銷售淨利率21.22%,環比下降3.53pct 。費用端來看, 2023 年前三季度期間費用率12.15% , 同比提升0.27pct,銷售、管理、研發、財務費用率分別變動-0.07、+0.32、+0.25、-0.23pct。單2023Q3 期間費用率12.75%,環比提升3.08pct,主要系財務費用率環比提升2.89pct 所致。
“以滑代滾”趨勢下,新能源汽車、風電行業持續打開市場空間自潤滑軸承憑藉其結構簡單、性價比高等優勢,適用於潮濕、塵埃、輻射等惡劣環境,主要應用於工程機械、汽車、港口機械、農用機械等領域。隨著新能源汽車和風電行業的高速發展,自潤滑軸承需求提升。1)新能源汽車:自潤滑軸承具備輕量化、低噪音、無給油等優勢,符合新能源汽車輕量化的需求。新能源汽車滲透率提升,助力自潤滑軸承需求上升。我們預計2025 年新能源汽車銷量達1464 萬臺,滲透率提升至50%,2022-2025 年銷量CAGR 約29%。2)風電行業:
自潤滑軸承憑藉其結構簡單、承載能力強、吸振抗沖擊能力優異等優勢,適用於風電主齒輪箱工況,同時憑藉其性價比優勢,可助力風電持續降本。我們預計2025 年我國風電齒輪箱軸承市場規模達82 億元,2022-2025 年CAGR 約22%。
自潤滑軸承已形成以美國GGB、日本Oiles、法國Stain-Gobain 等海外專業自潤滑軸承企業為主導的格局。國內自潤滑軸承行業初具規模,以公司為代表的國內專業自潤滑軸承企業已在價格和部分技術指標上具備競爭優勢,已實現外銷。
憑藉多重優勢構建核心競爭力,定增加碼風電軸承、滾珠絲槓,打開成長空間研發、客戶以及配合主機廠同步開發能力強等競爭優勢,為公司構建核心競爭力。同時,2022 年公司啟動定增,擴產助力公司長遠發展,擬募集不超過4.46億元,用於自潤滑軸承、滾珠絲槓的擴產,以及風電自潤滑軸承的新建產能。
盈利預測與估值
預計2023-2025 年歸母淨利潤分別約2.44、2.94、3.75 億元,同比增長139%、20%、28%,CAGR=24%;對應PE 21、17、13 倍,維持“買入”評級。
風險提示:
1)工程機械需求修復不及預期;2)汽車產銷不及預期;3)原材料價格上漲。