事件概述
公司發佈 2023 年三季報，報告期內公司實現營收 24.79 億元，同比+3.76%；實現歸母淨利潤 2.93 億元，同比+17.20%；實現扣非淨利潤 2.81 億元，同比+18.47%；其中單三季度實現營收 8.74 億元，同比+2.07%，實現歸母淨利潤 1.16 億元，同比+13.15%。公司應收款融資較年初增長 77.34%，主要系應收銀行承兌匯票增加所致；預付賬款較年初增長 306.73%，主要系預付材料款增加所致；其他應收款較年初增長 42.14%，主要系應收利息增加所致。
分析判斷:
收入端：需求保持韌性，期待薄膜業務後續表現2023 前三季度，公司實現營收 24.79 億元，同比+3.76%，其中單三季度實現營收 8.74 億元，同比+2.07%。我們預計主要系宏觀經濟承壓下，下游需求有所減緩疊加原材料價格同期下滑，公司產品相應價格或有所調整所致，我們認為公司銷量仍將保持韌性，市場地位未受到明顯影響。此外，根據公司 2023 半年報顯示，年產8000 噸新型功能膜材料專案工程進度已完成 90%，年產 33000 噸新型 BOPE 薄膜專案工程進度已完成 60%，我們認為隨著未來市場消費活力預期向好，薄膜產能釋放逐漸轉換成收入增量，公司業績有望進一步提升。
利潤端：原材料價格持續回落下毛利率有所提升，期間費用率略有上升盈利能力方面：2023 年前三季度，受益於原材料價格持續回落(WTI 原油平均價格 2023Q3 同比-10.43%)以及縱向一體化發展戰略降本增效，公司實現毛利率 24.81%，同比增加了 2.93pct（Q3 毛利率為 25.58%，同比+2.07pct）；公司實現淨利率 11.98%，同比增加了 1.37pct(Q3 淨利率為 13.44%，同比+1.32pct)。費用方面：
2023 年前三季度，公司期間費用率為 10.23%，同比+0.94pct。其中銷售/管理/研發/財務費用率分別為1.74%、4.02%、4.54%、-0.07%，同比變動+0.17、-0.02、+0.31、+0.47pct。財務費用率的上升主要系匯兌損益增加所致；其中單三季度公司期間費用率為 9.58%，同比+0.78pct。其中銷售/管理/研發/財務費用率分別為1.65%、3.57%、4.71%、-0.35%，同比變動+0.19、-0.20、+0.46、+0.34pct。
投資建議
我們看好永新股份，公司作為塑料軟包裝行業龍頭，具備穩定高分紅優質屬性，綜合實力突出，縱向一體化策略持續降本增效以及薄膜業務逐漸放量有望推動公司業績實現穩定增長。由於公司收入端受宏觀因素影響短期或有一定壓力，我們調整此前的盈利預測,將 2023/2024/2025 年公司的營收 38.16/43.57/49.99 億元分別調整至 35.56/41.10/47.87 億元，將 EPS 0.69/0.79/0.91 元分別調整至 0.70/0.82/0.96 元，對應 2023 年 10 月 25日的收盤價 8.67 元/股，PE 分別為 12/11/9X。維持公司“買入”評級。
風險提示
1）消費復甦不及預期。2）產能投放進度不及預期。3）原材料價格波動。4）薄膜業務拓展不順。