Q3 業績符合預期，盈利能力持續修復，維持“買入”評級
公司發佈2023 三季報，前三季度實現營收11.27 億元，同比+13.51%；歸母淨利潤1.72 億元，同比+15.14%；其中Q3 實現營收4.14 億元，同比+47.62%、環比+2.29%；歸母淨利潤7,214 萬元，同比+79.38%、環比+4.84%，業績符合預期。
根據公司經營情況和下游需求復甦情況，我們下調2023 年盈利預測、維持2024-2025 年盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為2.63（-0.62）、4.33、5.62 億元，EPS 分別為0.61（-0.14）、1.00、1.30 元/股，當前股價對應PE為43.7、26.6、20.5 倍。我們看好公司持續推進產能擴張和新專案建設，未來成長動力充足，維持“買入”評級。
2023 前三季度盈利能力持續修復，專案建設有條不紊，公司成長動力充足
盈利能力方面，2023 前三季度，公司銷售毛利率、淨利率分別為35.77%/15.31%，較2022 年分別+6.32/+2.56pcts ； 其中Q3 銷售毛利率、淨利率分別為40.20%/17.43%，環比分別+ 6.4/+0.42pcts，盈利能力持續修復明顯。在建專案方面，（1）載帶：公司紙質載帶市佔率超過 60%並在持續擴產中，預計2023Q4 第五條電子專用原紙生產線將進入試生產，新增年產能 2.88 萬噸；“年產17.5 萬噸片式電子元器件薄型封裝專用紙質載帶、塑料載帶專案”在按計劃實施，專案投產後紙質載帶產能會進一步增加。（2）離型膜：目前離型膜年產能3 億平方米；廣東肇慶基地離型膜規劃2 億平方米/年，其中一期1 億平方米，二期1 億平方米會根據客戶放量進度確定投資節奏；天津基地規劃年產能 4.8 億平方米的離型膜，正在辦理環評、能評手續、廠房設計也正在優化當中。此外，為MLCC離型膜配套的BOPET 膜二期專案設備預計2024 年到貨，廠房正在建設當中，專案建成後將新增基膜產能2 萬噸/年，投產後基膜總產能將達到3.8 萬噸/年，有利於公司離型膜產品從中低端逐步向中高端延伸，以及有計劃推進離型膜產品在韓日系大客戶處驗證及小批量試用。
風險提示：下游需求復甦不及預期、專案進展不及預期、匯率波動等。