公司發佈2023 年三季報，2023 1-3Q 公司實現營收163.42 億元，同減10.4%；歸母淨利3.55 億元，同減39.5%。公司業務佈局持續完善，競爭力有望持續增強。維持公司買入評級。
支撐評級的要點
業績承壓，現金流轉好。2023 1-3Q 公司營收163.42 億元，同減10.40%；歸母淨利3.55 億元，同減39.49%。2023Q3 公司營收55.38 億元，同減13.21%；歸母淨利1.90 億元，同減7.22%。現金流方面，2023 1-3Q 公司經營現金流淨額-16.03億元，淨流出規模同減33.2%。其中三季度公司經營現金流淨額-0.81 億元，淨流出規模同減84.4%。三季度公司現金流表現明顯轉好。
盈利能力小幅提升，期間費用率同比增加。2023 1-3Q 公司綜合毛利率為10.31%，同減0.75pct；歸母淨利率2.17%，同減1.01pct。其中三季度公司綜合毛利率為11.85%，同增0.15pct；歸母淨利率3.44%，同增0.30pct。三季度公司盈利能力同比實現小幅增長。期間費用率方面，2023 1-3Q 公司期間費用率為6.25%，同增0.97pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率同比分別增加0.18/0.26/0.14/0.39pct。
2023 1-3Q 公司商混銷售單價同比下滑，或主要系需求不振。2023 1-3Q 公司商混簽約方量9629.97 萬方，同增0.24%；商混銷售方量合計4120.25 萬方，同減0.06%。
2023Q3 公司商混簽約方量和銷售方量分別為3705.94 萬方、1485.10 萬方，同比分別變動17.94%、-0.45%。我們測算2023 年一至三季度公司商品混凝土銷售單價約為384.7 元/方，同減43.6 元/方。三季度商混銷售單價約為361.7 元/方，同減52.4 元/方。我們認為主要原因是今年一至三季度地產開工數據低迷、基建實物工作量落地不及預期導致商混需求未明顯恢復，銷售單價難以上漲。
公司業務佈局持續完善，競爭力有望增強。2023 年9 月4 日，公司註冊成立中建西建礦業有限公司，主營礦產資源（非媒礦山）開採、建築用石加工等業務，有利於公司加快推進砂石產業規劃落地，實現砂石業務專業化管理。2023 年10 月20 日，公司與中建科創、中建國際共同出資設立合資公司中國建築碳中和研究院有限公司，有利於公司搶抓低碳領域發展機遇，推動實施”雙碳“重大戰略，加快完善業務佈局，進一步提高公司的競爭力並適應市場需求。
估值
公司三季度業績好於我們預期，我們對應調整公司盈利預測。預計2023-2025 年公司收入為225.5、248.7、275.7 億元，歸母淨利分別為4.8、6.7、8.1 億元；EPS為0.38、0.53、0.64 元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
基建落地不及預期，業務擴張效果不及預期，戰略合作效果不及預期。