投資要點：
惠柏新材：深耕高端複合材料的整體方案提供商：公司主要從事特種配方改性環氧樹脂的研發、生產和銷售。是一家專注於高性能複合材料，集環氧樹脂產品研發、生產和銷售爲一體的高新技術企業。
公司2020-2022 年分別實現營業收入14.32 億元/16.89 億元/17.75 億元，YOY依次爲159.79%/17.89%/5.14%，三年營業收入的年複合增速47.69%；實現歸母淨利潤0.56 億元/0.67 億元/0.64 億元，YOY 依次爲148.42%/19.21%/-4.54%，三年歸母淨利潤的年複合增速41.40%。最新報告期，2023 年1-6 月公司實現營業收入7.15 億元，同比下降23.46%；實現歸母淨利潤0.31 億元，同比上升99.14%。
公司具有較強的產品創新和工藝創新能力: 2020 年度、2021 年度、2022 年度，公司研發費用合計金額爲 10,825.34 萬元。公司注重技術、產品的研發投入，公司研發投入形成了多項新專利和專利申請，不斷對現有產品進行優化升級，拓展產品應用領域，保證公司具備持續的創新性，更爲未來的發展打開了更爲廣闊空間。
公司已經形成了以低過敏性手糊工藝配方技術等爲主的 20 項核心技術；擁有發明專利 23 項，實用新型專利 68 項，主要系公司通過自主研發、創新和生產實踐不斷總結而來。
公司主營業務:四大板塊並行發展:2022 年，公司主營業務收入按產品類型可分爲四大板塊，分別爲風電葉片用環氧樹脂（14.93 億元，84.13%）、新型複合材料用環氧樹脂（1.99 億元，11.22%）、電子電氣絕緣封裝用環氧樹脂（0.82 億元，4.62%）、量子點相關產品及其他（0.005 億元，0.03%）。
估值及投資建議: 我們選取與公司主營業務上緯新材類比，市場當前給予上緯新材市值31.37 億元，PE（TTM）39.4 倍（截至2023 年10 月19 日）。我們持續看好公司未來發展，預計公司2023-2025 年能保持穩健的營收和利潤增速，2023 至2025 年EPS 爲1.05 元，1.18 元， 1.43 元，根據FCFF 估值每股價值爲24.57 元，對應2023 年PE 爲23.4 倍，與公司發行價接近，給予中性評級。
風險提示：產業政策調整風險，原材料供應及價格波動，客戶集中度較高風險，產品應用領域集中且競爭加劇風險，毛利率下降的風險。