公司發佈 2023 年三季報， 2023Q1-3 營收5.9 億元，同增28.7%；歸母淨利0.8 億元，同增95.3%，EPS0.68 元；其中2023Q3 營收2.4 億元，同增54.3%，歸母淨利0.4 億元，同增105.5%，EPS0.32 元。公司是真空絕熱板龍頭，技術儲備、客戶資源優勢顯著，且產能穩步擴張；真空玻璃量產線處於中試階段，隨着產能釋放及訂單落地，真空玻璃或成爲第二大增長點。維持公司增持評級。
支撐評級的要點
2023Q3 營收利潤同比高增長：公司2023Q3 營收2.4 億元，同增54.3%；歸母淨利0.4 億元，同增105.5%。2023Q3 銷售毛利率35.9%，同比上升8.4pct，環比提升2.1pct；銷售淨利率15.8%，同比上升4.0pct，環比提升 0.9pct。公司業績實現高增長主要系海外能效標準提升及國內超薄壁冰箱需求提升，帶動真空絕熱板需求增長；同時，真空絕熱板原材料和燃料價格回落，公司生產成本下降。
真空絕熱板產能持續擴張，真空玻璃業務蓄勢待發：公司現總產能約爲800 萬平米/年。2022 年6 月，公司公告計劃投資5.0 億元建設年產500萬平方米真空產業製造基地，產能穩步擴張。公司真空玻璃20 萬平方米實驗線已處於中試階段，且規劃建設200 萬平方米真空玻璃項目。
我國真空絕熱板滲透率較低，提升空間大：真空絕熱板海外需求主要由環保要求及能效標準提升帶動，而其在國內的需求主要由高端冰箱需求驅動。2020 年，日本真空絕熱板在冰箱冷櫃中的滲透率高達70%，發達國家均值爲10%，而我國滲透率僅爲3%，提升空間較大。
估值
公司真空絕熱板主業穩健發展，產銷兩旺，我們上調原先盈利預測，預計2023-2025 年公司營業收入分別爲8.5/11.2/14.3 億元，歸母淨利分別爲1.2/1.7/2.1 億元， EPS 分別爲0.99/1.47/1.78 元， PE 分別爲29.4/19.9/16.4 倍。維持公司增持評級。
評級面臨的主要風險
原燃料成本上漲，外匯匯率波動，真空玻璃放量不及預期。