23Q3 归母净利率4.51%，同比提升0.77PCT。拆解来看，23Q3 毛利率16.18%，同比下降2PCT，我们预计主要由于黄金产品占比提升；销售/管理/研发费用率分别为6.98%/3.75%/0.05%，同比-1.54PCT/-0.81PCT/持平。事件：公司發佈23Q3 業績，23Q1-3實現營收12.18 億元，同增12.58%，歸母淨利0.68 億元，同增37.19%，扣非歸母淨利0.62 億元，同增27.41%。
23Q3 實現營收3.89 億元，同增2.43%，歸母淨利0.18 億元，同增23.45%，扣非歸母淨利0.17 億元，同增22.61%。
點評：
23Q3 歸母淨利率4.51%，同比提升0.77PCT。拆解來看，23Q3 毛利率16.18%，同比下降2PCT，我們預計主要由於黃金產品佔比提升；銷售/管理/研發費用率分別為6.98%/3.75%/0.05%，同比-1.54PCT/-0.81PCT/持平。
公司通過優化組織機制，推行合夥人模式和項目制小組等，實行扁平化管理，提升人效。
前三季度線上業務貢獻主要收入增長；高基數下，23Q3 增速有所放緩。
23Q1-3 公司實現線上收入4.44 億元，同增40.44%，佔比36.5%；線下收入7.65 億元，同比微增，佔比62.8%。23Q3 公司線上收入1.16 億元，同增1.32%，我們認為增速放緩主要由於去年同期高基數。公司通過大數據分析挖掘消費者需求，對產品內容進行深度挖掘， 結合新媒體傳播方式，實現精準營銷。
順利完成定增，助力渠道&品牌建設。23 年7 月公司完成定增發行，發行股份數5716.89 萬股，募集資金總額6.9 億元，淨額6.8 億元，主要用於“曼卡龍@Z 概念店”終端建設專案、全渠道珠寶一體化綜合平臺建設和“慕璨”品牌及創意推廣專案。
盈利預測：展望後續，我們認為公司有望持續發力線上，在“雙11”大促取得較好表現，同時線下門店穩步擴張，線上線下全渠道佈局。我們預計公司2023-2025 年營收20.1/25.1/29.2 億元，同增25%/25%/16%，歸母淨利0.93/1.11/1.24 億元，同增71%/20%/12%，EPS 分別為0.35/0.42/0.48 元，對應10 月24 日收盤價PE 為40/33/30X。
風險因素：金價劇烈波動，拓店不及預期，電商渠道盈利能力不及預期。
