Q3 業績環比大幅增長。2023 年前三季度公司實現營業收入33.49 億元，同比增長0.18%，Q3 實現營收11.98 億元，同比增長5.01%，環比增加5.48%，終端需求疲軟導致PCB 行業景氣度較低，公司在此背景下實現了營收的正增長。2023 年前三季度公司實現歸母淨利潤3.74億元，同比增長25.61%，Q3 實現歸母淨利潤1.78 億元，同比增長8.42%，環比增長47.59%，業績同比平穩增長，環比增幅較高。
稼動率提高疊加產品結構調整，毛利率和淨利率顯著提升。2023 年前三季度公司毛利率為20.09%，同比增長3.72pct，淨利率為10.55%，同比增長2.35ct，單三季度來看，公司毛利率和淨利率分別為24.53%/14.39% ， 同比分別+5.61pct/+0.54pct ， 環比分別+8.19/+4.44pct，Q3 稼動率有所提升，同時疊加公司產品結構的持續改善、平均單價水準的提升，公司毛利率和淨利率在Q3 均實現環比大幅增長。從費用端來看，2023 年前三季度公司期間費用率為3.92%，同比增長0.41pct，基本穩定；Q3 公司期間費用率為4.16%，同比增長2.09pct，環比增長3.37pct，其中財務費用率變化較大，同比/環比分別+3.51pct/+3.91pct。
公司積極進行高端領域探索，圍繞大客戶進行多領域產品佈局。公司作為T 客戶的核心供應商，除了在汽車領域與其有深入合作以外，還進行了儲能、人形機器人等業務的合作佈局，目前公司為T 客戶機器人提供的PCB 正處於前期打樣階段，順利進行；T 客戶儲能分為海外和上海工廠兩大塊，海外供應部分已經在2021Q4 開始量產，目前都穩定供應，上海工廠也在緊密對接，供應時間預計與客戶的規劃投產時間一致。T 客戶dojo 超級電腦的發佈又一次為公司業務的發展開啟了新機遇，公司與T 客戶圍繞Dojo 專案已經開展了三年的技術合作，相關的PCB 產品在今年Q2 已經開始供應，公司供應的PCB 產品主要應用於訓練模塊（Tile），內配25 塊D1 晶片，是Dojo 中最核心的部件。公司在穩定發展自身基礎業務的基礎上，不斷進行新領域的探索，一次次證明瞭自身的技術能力和對客戶需求的反應能力，預計未來隨著大客戶各類新專案的逐步落地，公司業務的發展空間也將進一步得到有效開拓。
【投資建議】
根據公司三季報數據，我們小幅下調公司營收預測，將2023/2024/2025年的營業收入分別下調至為46.10/54.24/62.97 億元，我們提升對23 年毛利率水準的預期，進而上調23 年的利潤預測，24 和25 年的利潤預期隨營收預期的下調而有所變化，我們預計2023/2024/2025 年歸母淨利潤分別為5.25/6.17/7.29 億元，2023/2024/2025 年EPS 分別為0.99/1.16/1.37元，對應PE 分別為17/14/12 倍，維持“增持”評級。