事件：公司發佈2023年三季報，2023年Q1-Q3營收33.0億元，同比增長13.9%，歸母淨利潤3.0 億元，同比增長85.7%；其中Q3營收11.0 億元，同比下滑2.2%，環比下滑8%，Q3 歸母淨利潤0.8 億元，同比下滑5.8%，環比下滑37.3%。
工業自動化和網路能源增長穩健，新能源業務增長放緩。2023 年Q1-Q3 工業自動化營收18.6億元，同比增長9.1%；網路能源營收6.0億元，同比增長13.5%；新能源汽車營收4.0 億元，同比增長3.8%；光伏儲能營收2.7 億元，同比增長68.2%。其中Q3 單季度工業自動化營收6.4 億元，同比增長9.7%；網路能源營收2.2 億元，同比增長83.4%；新能源汽車營收1.8億元，同比增長14.2%；光伏儲能營收0.6 億元，同比下滑22.4%。
Q3毛利率穩定，淨利率受費用率提升影響有所下滑。2023 年Q1-Q3公司整體毛利率31.6%，其中Q3毛利率32.0%，同比提升0.7pp，環比提升0.2pp。Q3期間費用率26.8%，同比提升5.4pp，環比提升6.1pp，費用率提升受到匯兌損失、子公司股權支付費用、資產轉固等影響，其中Q3銷售費用率同比提升0.8pp，管理費用同比提升1.7pp，研發費用率同比提升0.8pp，財務費用率同比提升2.1pp。Q3 淨利率5.6%，同比下降1.7pp，環比下降4.8pp。
工控和數據中心業務穩固，新能源業務發力。公司變頻器國內第二，2017-2022年營收CAGR=17%，毛利率40%左右，橫向拓展伺服、PLC 業務；數據中心基礎設施建設增加UPS 和精密空調需求，公司從海外拓展至國內市場，連續6年模塊化UPS 中國市場份額第二。在經歷2018-2020 年調整期後，新能源業務迎來健康、快速發展的階段，其中新能源汽車佈局電控、車載電源等，公司商用車領域市場佔有率領先，乘用車逐步放量；光儲業務佈局光伏逆變器和儲能逆變器，光伏行業增長+公司產品品類擴張+海外開拓驅動光儲業務成長，2022年光儲業務增長200%。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025 年歸母淨利潤分別為4.23、4.99、5.96億元，對應EPS 分別為0.53、0.63、0.75 元，對應當前股價PE 分別為16、14、12倍，未來三年歸母淨利潤將保持30%的復合增長率。給予公司2024 年20X目標PE，6 個月目標價12.60 元，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期的風險；市場競爭加劇的風險；新產品和技術開發風險；原材料價格波動風險；匯率波動風險等。