展望未來，由於海外擴產進度不及預期，而國內中小企業供應依然以中外層砂爲主，我們預計2024 年中內層砂價格有望維持高位，而二期項目迎來投產將支撐公司業績繼續增長。同時公司半導體業務持續放量，市場份額有所上升，產品結構不斷優化。公司業績趨勢向上，靜態PE 估值已消化至5~6x 左右，維持“買入”評級。
2023 年前三季度業績同比增長638.32%。公司發佈2023 年三季報，實現營業收入59.00 億元，同比增長378.27%；歸母淨利潤42.07 億元，同比增長638.32%。其中單三季度實現營業收入24.66 億元，同比增長359.51%；歸母淨利潤17.76 億元，同比增長531.40%，業績位於預告區間中樞。
光伏高純砂價格小幅慢漲，四季度新項目投產迎來增量。光伏高純砂產銷量方面，當前公司產能基本滿產，我們估計三季度產銷量環比波動不大。根據公司公告，隨着公司二期高純砂6 萬噸項目將在今年四季度逐步迎來投產，將支撐公司高純砂產銷量進一步增長。價格方面，三季度隨着下游開工率回升及N 型硅片投產，高品質石英砂供需持續偏緊，內層砂價格處於小幅慢漲的節奏。展望未來，由於海外擴產進度不及預期，而國內中小企業供應依然以中外層砂爲主，我們預計2024 年中內層砂缺口將主要由石英股份的二期項目來填補，未來中內層砂價格有望維持高位。
半導體業務維持快速增長，盈利水平提升。公司已掌握電熔、氣熔和連熔技術，2019 年順利通過東京電子高溫擴散環節的認證，成爲全球第三家、國內唯一一家通過半導體高溫認證的企業，美國Lam、AMAT 及國內廠商也陸續通過認證。
經過前幾年小批量採購後，公司產品質量及生產穩定性不斷獲得客戶認可，在2023 年行業需求低迷期依然實現半導體業務營收快速增長，疊加公司6000 噸電子級石英項目可在2023 年全面達產，我們預計未來公司半導體業務營收有望維持50%以上增長。同時，公司高端半導體產品的銷售佔比不斷提升，產品結構優化，盈利水平有望持續上升。
風險因素：光伏及半導體需求不及預期；公司新建產能投產進度不及預期；行業供給端競爭加劇；海外擴產超預期。
盈利預測、估值與評級：考慮高純砂維持供需偏緊及公司半導體業務業績持續增長，我們小幅上調公司2023 年EPS 預測至16.73 元（原預測爲15.45 元），維持2024~2025 年EPS 預測爲28.36/35.97 元。考慮到處於產業鏈下游的歐晶科技2023 年PE 估值在10x 左右（基於Wind 一致預期），我們給予公司2023年10x PE，給予目標價155 元，維持“買入”評級。