厦门国贸是以 大供应链管理、金融服务、医疗健康为主的供应链管理商。

股权结构稳定，组织结构不断升级。建立“全产业链模式”，通过服务收益、金融收益和交易收益覆盖大宗商品全产业链服务。聚焦供应链管理核心主业，积极拓展健康科技新兴业务。

2023 年上半年公司实现营业收入实现营业收入 2,696.30 亿元，同比增长 2.93%；归属于上市公司股东的净利润 15.78 亿元，同比减少12.03%；净资产收益率 4.60%，股息率领先可比公司，厦门国贸股息率和现金分红比例近几年保持增长。2023 年6 月30 日厦门国贸股息率为8.40%，领先于可比公司。

厦门国贸的未来发展方向包括：通过扩张健康科技业务、提升国内市占率、扩展海外布局增加收入规模；通过扩展供应链服务环节向企业生产的上下游延伸、数智化提高物流资金流和信息流的融合效率增加毛利。

核心竞争力和主要亮点包括其海外发展加速，以及增长下的高股息率带来的高分红。增收方面，优化业务结构、国内海外业务共同发力：①不断调整自身战略定位和业务内容，扩展增加健康科技业务板块；②供应链管理业务中，核心品类规模继续增长，增量空间来自于国内的大宗商品行业龙头集中度提高；③海外市场的扩张，已与全球 170 多个国家和地区、8 万余家产业链上下游客户建立稳定的合作关系。扩利方面：

①业务布局聚焦供应链业务发展，加速品类优化；②产业链布局再突破，推动供应链一体化服务；③国贸云链作为厦门国贸的智慧物流平台，拓展厦门国贸在供应链领域的数字化应用场景，加速推动数字化转型进程。

盈利预测与公司评级：厦门国贸积极转型业务布局，从房地产行业转移至医疗健康领域的布局，同时更加聚焦于供应链业务的海外布局发展。

借力国内的政策支持，带动大宗商品市场规模的扩大和头部企业市场份额的拉升。由于23 年上半年大宗商品价格波动，我们将公司2023-2025年归母净利润33.6 亿元/37.3 亿元/43.3 亿元调整至32.8 亿元/37.3 亿元/43.1 亿元，对应PE 为4.6/4.0/3.5，维持公司“买入”评级。

风险提示：大宗商品价格波动风险、政策变动风险、运营管理风险、汇率风险。