毛利率持续提升，盈利能力增强。报告期内，3Q23 公司实现营收9.35 亿元，同比下降19.94%，主要因为嘉联支付交易流水受牌照续展及强化风控合规管理影响所致。3Q23 公司毛利率持续提升，较去年同期提升15.62个百分点至39.82%，我们认为这主要系收单业务渠道成本减少和毛利率更高的海外电子支付设备业务收入占比提升所致。从利润端来看，3Q23公司销售/管理/研发费用率分别为5.12%/4.73%/6.64%，较上年同期变化-0.55/-0.31/+0.16 个百分点，费控能力增强，公司销售净利率实现23.50%，较上年同期增长13.98 个百分点，盈利能力持续改善。事件
新國都披露2023 年三季報，公司實現營業收入28.95 億元，同比下降12.04%；實現歸母淨利潤5.52 億元，同比增長80.43%；實現扣非歸母淨利潤5.17 億元，同比增長103.42%；實現經營性現金流淨額3.73 億元，同比增長358.50%。
點評：
毛利率持續提升，盈利能力增強。報告期內，3Q23 公司實現營收9.35 億元，同比下降19.94%，主要因為嘉聯支付交易流水受牌照續展及強化風控合規管理影響所致。3Q23 公司毛利率持續提升，較去年同期提升15.62個百分點至39.82%，我們認為這主要系收單業務渠道成本減少和毛利率更高的海外電子支付設備業務收入佔比提升所致。從利潤端來看，3Q23公司銷售/管理/研發費用率分別為5.12%/4.73%/6.64%，較上年同期變化-0.55/-0.31/+0.16 個百分點，費控能力增強，公司銷售淨利率實現23.50%，較上年同期增長13.98 個百分點，盈利能力持續改善。
國內收單業務有望重回正軌。隨著支付牌照成功續展，公司逐步加強渠道擴張和下沉力度，計劃2024 年建成100 家直營分公司的全國服務網路，公司收單交易規模有望逐步恢復，國內收單業務也將重回正軌。同時支付行業費率上漲有望進一步改善收單業務盈利能力，帶來彈性空間。
海外“POS+收單+AI”業務穩健發展。電子支付設備出海成效顯著，1H23公司海外POS 機出貨量同比增長422.51%。同時公司歐盟收單運營團隊已經初步組建，預計年內可在歐盟市場落地收單業務，海外收單費率更高，海外收單業務將成為公司業績新增長點。在AI 領域，公司針對海外市場需求不斷推出和迭代各類AI 工具，目前已取得商業化成效，有望為公司提供新增長動能。
投資建議：維持“買入”評級。預計2023-2025 年公司實現營業收入45.18/58.23/72.05 億元，同比增長4.68%/28.86%/23.74%；實現歸母淨利潤7.49/9.87/12.43 億元，同比增長1572.19%/31.83%/25.87%。
風險提示：收單業務推廣不及預期，AI 業務不及預期等。
