公司發佈三季報，業績高速增長。2023 年前三季度，公司實現營收5.92 億元（+28.75%），歸母淨利潤0.79 億元（+95.26%），扣非歸母淨利潤0.81 億元（+125.08%）；其中第三季度，公司實現營收2.38億元（+54.29%），歸母淨利潤0.38 億元（+105.54%），扣非歸母淨利潤0.36 億元（+130.08%）。

下游需求旺盛和原材料價格回落助力公司業績高增。得益於歐盟等已開發國家和地區冰箱能耗標準的提升，落後能效產品逐步被高能效等級產品替代，公司的真空絕熱板等產品需求回升，前三季度營收增長28.75%。公司的盈利能力顯著提升：2023 年前三季度公司毛利率為33.61%，同比提升8.40pct。毛利率提升主要原因是年初至今天然氣等原材料價格較同期出現明顯回落，公司成本降低利潤率提升。

產能利用率飽滿，發行可轉債加快產能建設。伴隨各大冰箱企業對薄壁冰箱和嵌入式廚房一體化冰箱等高端產品的生產加大，公司的真空絕熱板等產品訂單相對飽和。十月份，公司發行了可轉債募資4.42 億元用於在安徽建設年產500 萬平方米真空絕熱板產能。

期待公司真空玻璃業務落地。真空玻璃在具體應用上與公司現階段主要產品真空絕熱板具有一定互補性和下游客戶重合的特點，能夠產生較好的協同效應。公司自主研發設計的真空玻璃生產試驗線已啟動中試進程，對真空玻璃量產工藝進行驗證。

投資建議：公司成立以來主營業務均為真空絕熱板和保溫箱的銷售，具備品牌、客戶、研發和產能等優勢。伴隨下游冰箱等行業對高效能產品需求的提升以及公司產能建設的完成，公司的業務有望維持高速增長。此外，公司加大真空玻璃的研發投入，與公司現有產品具備較好協同效應。預計公司2023-2025 年的營收分別為8.42、11.50和15.57 億元，歸母淨利潤分別為1.30、1.60 和2.22 億元，對應PE分別為26.16、21.21 和15.30 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：下游需求減弱，真空玻璃專案研發不及預期，競爭加劇。