業績建恩評

2023 年10 月23 日，公司發佈2023 年三季度報告。公司2023 年前三季度實現收入7.08 億元（+18.08%），歸母淨利潤1.74 億元（-22.50%），扣非歸母淨利潤1.54 億元（+27.09%）；3Q23 單季度實現收入2.49 億元（+20.38%），歸母淨利潤0.47 億元（-65.17%），扣非歸母淨利潤0.45 億元（+0.30%）。歸母淨利潤同比下降主要系3Q22 公司完成SDC2 產品的技術轉讓，產生非經營性收益約8039 萬元。

經營分析

經營指標健康，研發堅持高投入。公司3Q23 年毛利率實現83.60%,淨利率實現24.55%。公司費用控制良好，銷售及管理費用率皆呈下行趨勢。3Q23 財務費用同比增加主要系公司持有的外幣資產美元和歐元匯兌損失。此外公司堅持高研發投入，3Q23 研發費用率為21.31%（+1.03pct）。

與阿斯利康達成合作，新品上市擴充產品線。23 年8 月15 日公司與阿斯利康簽訂新伴隨診斷合作。根據協定，公司自主研發的人類10 基因突變聯合檢測試劑盒（可逆末端終止測序法）將基於ENHERTU?藥物開發伴隨診斷用途，用以篩選HER2（ERBB2）突變陽性的非小細胞肺癌(NSCLC)患者，新合作簽訂帶動產品進一步放量。儀器方面，23 年9 月公司30-150G 高通量基因測序儀ADx-SEQ200 Plus 獲批，高通量儀器降低單次開機成本，提高檢測效率，有望帶動試劑放量。

股權激勵發佈彰顯長期發展信心。23 年9 月8 日，公司公告2023 年限制性股票激勵計劃（草案），公司層面考核目標為2023年營業收入值不低於10.20 億元；2023~2024 年兩年累計營業收入值不低於22.64 億元；2023~2025 年三年累計營業收入值不低於37.83 億元。以三年業績恰好達成公司層面業績考核要求計算，則2023~2025 年，公司營業收入CAGR 為22%。股權激勵促進公司核心人才隊伍建設，激勵目標明確彰顯公司長期發展信心。

盈利預測、估值與評級

考慮到公司股權激勵費用及匯兌情況，我們下調24、25 年盈利預測5%、7%，預計23-25 年公司歸母淨利潤分別為2.33、2.84、3.47億元，分別同比-12%、+22%、+22%，EPS 分別為0.58、0.71、0.87元，現價對應PE 為39、32、26 倍，維持“增持”評級。

風險提示

國際宏觀環境風險；新產品研發註冊風險；匯率波動風險；產品推廣不達預期風險等。