投資事件
公司發佈三季報，23 年三季度實現收入26.96 億元，環比-11.98%，實現歸母淨利潤2.13 億元，環比+9.11%，實現少數股東損益1.55 億元（根據半年報估算，收益項主要來自電子煙）。公司23 年三季度實現毛利率32.39%，環比+4.19 個百分點，歸母淨利率7.89%，環比+1.53%。
投資要點
發力電子煙業務，打造新增長曲線
公司18 年收購深圳斯科爾51%股權，22 年開始大力發展自有品牌電子煙業務，22 年實現收入5.46 億元，淨利潤8536 萬元，23 上半年實現收入14.33億元，淨利潤4.17 億元，憑藉產品和技術優勢，在英國等歐洲國家發展良好。根據NielsenlQ 數據，23 年1 月到4 月，斯科爾旗下電子煙品牌SKECrystal Bar 在英國市場份額排名由第七位提升至第四位，業務規模和市佔率增長迅速。公司正加快歐洲電子煙新產品的TPD 認證，擬在英國設立全資子公司，在深圳公司新增辦公及生產場地，加大海外市場拓展力度，電子煙有望成為公司重要增長點。
鋰電設備率先出海，歐洲、日韓進展順利
2022 年公司完成了德國孫公司的註冊手續，成立了孫公司並設有常駐團隊，目前獲得了大眾20Gwh 的關鍵鋰電設備訂單以及ACC13Gwh 的部分前段設備訂單，完成了部分歐洲訂單的順利交付，成為國內率先“走出去”直接獲得海外客戶訂單的國內鋰電設備公司，此外日韓市場，公司和LG 新能源、鬆下等已有合作，並積極接洽新客。
盈利預測及估值
維持盈利預測，維持“買入”評級。公司是鋰電設備龍頭公司，復刻英國市場電子煙開拓的成功經驗，逐步實現“立足英國，輻射歐洲”的戰略目標。
我們預計公司23-25 年歸母淨利潤為8.03、11.42、15.71 億元，對應EPS 分別為1.24、1.76、2.42 元/股，當前股價對應的PE 分別為17、12、9 倍，維持“買入”評級。
風險提示
歐美貿易政策風險，電子煙監管政策風險。