1-3Q23 業績符合我們預期
公司公佈2023 年前三季度業績：實現營業收入51.29 億元，同比增長2.8%，歸母淨利潤2.62 億元，同比增長32.0%，扣非淨利潤1.32 億元，同比增長42.6%。
分季度看，1Q/2Q/3Q23 營收實現19.69/16.58/15.02 億元，同比分別+3.3%/+18.9%/-11.1%；歸母淨利潤實現0.97/1.53/0.12 億元，同比分別+6.3%/+1029.6%/-87.2%；扣非淨利潤實現0.76/0.51/0.05 億元，同比分別+25.8%/扭虧為盈/-86.7%。
發展趨勢
1、前三季度營收同比增長2.8%。其中單Q3 營收同比下滑11.1%，我們認為主因3Q22 周谷堆置業公司住宅專案集中交付，房地產業務拉高營收基數。
分業態看：1）百貨業（含家電）受益於線下客流回暖，我們預計前三季度營收同比實現一定改善；2）超市業受競爭加劇及去年高基數影響，我們預計前三季度營收有所承壓；3）農產品交易市場方面，公司發揮渠道優勢助力鄉村振興，我們預計該業務前三季度營收同比穩增。
2、降本增效穩步推進，1-3Q23 扣非淨利率同增0.7ppt。公司1-3Q23 實現毛利率27.7%，同降1.0ppt，其中3Q23 毛利率同增0.3ppt 至27.4%。期間費用方面，1-3Q23 銷售費用率同降0.4ppt 至6.4%，管理+研發費用率同降0.7ppt 至14.7%，財務費用率同增0.1ppt 至0.7%。此外，報告期內產生約1.10 億元非流動資產處置收益（我們預計主要由房屋徵收安置款構成）。綜合影響下，公司歸母淨利率同比提升1.1ppt 至5.1%，扣非淨利率同比提升0.7ppt 至2.6%，盈利能力有所改善。
3、主業提質增效成果初現，關注經營轉型進展。2023 年以來公司旗下各業態、門店持續優化調改升級，堅持“一店一策”、“老店新開”，並強化品牌更新力度，加大高端品牌和重點品牌引進，到店客流有所回升。此外，公司通過發力統採統配、聯採聯配、源頭直採、廠家定製等強化供應鏈建設，並計劃進一步降低人力、採購、物業等相關費用，我們預計多措並舉下公司盈利能力有望改善。
盈利預測與估值
維持2023/24 年盈利預測3.18/2.53 億元（2023 年考慮大額資產處置收益影響），當前股價對應2023/24 年13/16 倍P/E。維持跑贏行業評級與目標價6.15 元，對應2023/24 年15/19 倍P/E，較當前有21%上行空間。
風險
行業競爭加劇，轉型不及預期，地產調控收緊