3Q23 業績基本符合我們預期
公司公佈3Q23 業績:1-3Q23 公司實現營收8.19 億元,同比+2.2%,實現歸母淨利潤1.79 億元,同比+36.8%,主要因為業務結構優化;其中,3Q23 實現營收2.84 億元,同比+4.6%,環比+2.7%,實現歸母淨利潤0.6億元,同比+13.8%。
業務結構優化,盈利能力顯著提升。1-3Q23 公司毛利率同比+8.4ppt 至36.24%,我們判斷主要由於汽車、核電等高毛利業務佔比持續提升,以及大宗商品價格顯著回落。往前看我們認為隨著公司在汽車自潤滑軸承等領域逐步實現國產替代,其毛利率或持續處於較高水平。1-3Q23 公司銷售/管理/研發費用率分別同比-0.07ppt/+0.32ppt/0.25ppt 至1.82%/6.15%/4.80%,期間費用率受業務拓展影響整體有小幅上升。疊加外幣匯率上升導致的匯兌收益增加等因素,1-3Q23 公司淨利率同比+5.5ppt 至21.8%。
發展趨勢
汽車自潤滑軸承為公司主要增長動力。汽車自潤滑軸承技術相比工程機械領域壁壘較高,毛利率近年來均保持在40%以上。我們測算公司目前在汽車自潤滑軸承領域全球市佔率不到 1%。我們瞭解到當前公司已經把產品推廣到包括寶馬,沃爾沃,捷豹,特斯拉,奧迪,大眾等各車型中,並且逐步拓展部分新能源車型,我們認為公司有望憑藉價格優勢和回應速度優勢,持續國產替代,汽車業務有望成為公司主要增長點。
風電“以滑代滾”進展順利。我們認為風電領域滑動軸承憑藉性能與成本優勢有望取代滾動軸承,目前已經在齒輪箱軸承中開始測試,後續有望進一步替代主軸軸承。我們瞭解到公司的滑動軸承產品已經在主機廠掛機測試,公司在風電滑動軸承領域具備先發優勢,我們認為最早有望在2023 年底左右拿到主機廠量產訂單開啟產業化進程。
盈利預測與估值
我們維持公司2023/2024 年盈利預測2.27/3.00 億元不變,當前股價對應2023/2024 年P/E 分別21.2/16.1x。我們維持目標價21.05 元不變,目標價對應2023/2024 年P/E 分別27.7/21.0x,較當前股價有30.7%上行空間,維持跑贏行業評級。
風險
風電產業化進程不及預期;上游原材料價格波動風險;國際貿易莫耳擦風險。