核心觀點：
公司發佈2023 三季報：單Q3 實現營業收入2.49 億元（YOY+20.38%），歸母淨利潤實現0.47 億元（YOY-65.17%），歸母淨利潤同比下降主要是由於22Q3 公司完成SDC2 產品的技術轉讓，產生了非經營性收益約8039 萬元，扣非歸母淨利潤0.45 億元（YOY+0.3%），扣非歸母同比持平主要是由於匯率變動，公司持有的外幣資產匯兌損失導致財務費用增加較多；同時加大研發投入。
開始新一輪激勵。根據公司股權激勵公告，23 年9 月，公司發佈新一輪股權激勵計劃，此次股權激勵涵蓋402 人並且涵蓋外籍員工，業績考核目標依據23 年營業收入值不低於 10.20 億元、23-24 年兩年累計營業收入值不低於22.64 億元及23-25 年三年累計營業收入值不低於37.83億元，彰顯了公司未來發展信心。
重視研發創新，深化國內外銷售佈局。（1）公司23 年前三季度研發費用為1.51 億元（YOY+24.07%），費用率為21.31%（YOY+1.03pp）。
（2）根據公司23 年半年報數據，公司研發人員規模達491 人，已有24個III 類IVD 產品獲批上市，2 項伴隨診斷產品在日本獲批並納入醫保，擁有60 項專利授權；在國內主要佈局院內市場，已覆蓋全國頭部500多家醫院；持續拓展海外市場，公司國際業務及BD 團隊70 餘人，100餘家國際經銷商，覆蓋全球60 多個國家和地區。
盈利預測與投資建議。我們預計公司23-25 年EPS 分別為0.61 元/股、0.79 元/股及0.97 元/股。考慮公司產品佈局全面，技術平臺和銷售渠道的優勢，以及伴隨診斷領域的龍頭地位，參考可比公司估值，給予24 年35 倍PE 估值，對應合理價值27.52 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。產品推廣及放量不及預期，新產品獲批不及預期，海外市場拓展不及預期等。