事件： 陽谷華泰發佈2023 年三季報，2023 前三季度公司實現營收26.27 億元，同比下降2.60%；實現歸母淨利潤2.59 億元，同比下降40.87%；實現扣非歸母淨利潤2.51 億元，同比下降42.27%。單季度來看，2023Q3 公司實現營收9.63 億元，同比增長10.05%，環比增長12.83%；實現歸母淨利潤0.50億元，同比下降66.51%，環比下降58.69%；實現扣非歸母淨利潤0.50 億元，同比下降66.49%，環比下降57.03%。
維持“增持”的投資評級。2023 年前三季度，受部分產品銷售價格下降、財務費用增加、信用減值損失增加以及營業成本增加等因素影響，公司歸母淨利潤同比有所承壓。從單季度來看，2023Q3 公司的歸母淨利潤同環比下降幅度均較大，或系公司的主要原材料價格有所上漲，疊加計提了大額信用減值損失所致。
陽谷華泰主營業務為防焦劑、促進劑、不溶性硫磺等橡膠助劑產品，擁有國家級橡膠助劑工程技術研究中心，已經逐步成長為綜合性的橡膠助劑供應商。
公司的拳頭產品防焦劑佔據全球較大的市場份額，競爭力強勁；不溶性硫磺方面，公司為國內首家、全球第三家掌握連續法不溶性硫磺產業化技術的企業，產品得到市場充分認可，新建產能加速放量中。與此同時，公司的產能擴張專案豐富，在新能源汽車配套輪胎所應用的助劑中，已積極佈局硅烷偶聯劑、白炭黑分散劑、高檔防護蠟、過氧化物交聯劑等品種。隨著公司新產能的投產並逐步放量，公司未來發展動力充足。我們調整公司2023-2025 年的eps分別至0.87、1.13、1.34 元，維持“增持”的投資評級。
風險提示：市場競爭加劇風險，產品開發及投產不及預期風險，客戶開拓不及預期風險。