事件：公司公告2023Q1-3 實現營收1.81 億元同增4.32%；實現歸母淨利潤0.08 億元同降77.07%；實現扣非歸母淨利潤-0.01 億元由盈轉虧。其中，2023Q3單季營業收入爲0.71 億元同降7.85%；歸母淨利潤0.06 億元同降63.85%；扣非後歸母淨利潤-10.78 萬元。
單三季度收入增速承壓，利潤降幅環比收窄。分季度來看，公司Q1-Q3 營業收入分別爲0.34/0.76/0.71 億元，分別同增6.91%/17.64%/-7.85%，單Q3 增速有所承壓； 歸母淨利潤分別爲0.07/-0.05/0.06 億元， 分別同降36.67%/153.90%/63.85%，利潤下滑系前三季度政府補助減少所致。Q3 單季度營收和盈利同比減少或是因爲地方政府財政偏緊導致短期項目落地有所推遲。考慮到我國存量供熱面積巨大，智慧供熱相關的服務和產品需求有望持續釋放，公司作爲一家能夠提供集自動化（OT）+信息化（IT）+智能化（AI）一站式低碳智慧供熱整體解決方案的服務商，當前市佔率依然較低，未來成長空間值得期待。
前三季度獲現能力優化，管理費用率提升拖累盈利。公司Q1-3 毛利率爲54.54%同降0.78pct；期間費用率68.60%同增11.54pct，其中公司銷售/管理及研發/ 財務費用率分別爲15.19%/53.94%/-0.53% ， 同比變動-0.47pct/11.7pct/0.31pct，其中管理及研發費用率顯著增加主要系公司本期爲職工支付的工資薪酬增長幅度超過收入增速所致；資產及信用減值損失率-1.84%同降2.41pct；受期間費用率提升影響，歸母淨利率4.45%同比降15.85pct。公司2023Q1-3 經營性活動現金流量淨流出1.65 億元，較上年同期多流出0.13億元；收現比144.88%同增39.07pct，付現比279.58%同降7.01pct。截至9 月底公司應收賬款及票據、存貨+合同資產、應付賬款及票據、預收賬款+合同負債規模分別爲4.40/1.65/1.14/0.20 億元，較年初同比變動-13.80%/30.56%/-44.57%/-36.59%。
公司擬以自有資金回購股份，股權激勵彰顯長期發展信心。2023 年9 月28 日，公司提出回購方案，擬使用不低於人民幣700 萬元（含）且不超過人民幣1,200 萬元（含）的自有資金，以不超過47.04 元/股的價格回購股份用於後期實施員工持股計劃或股權激勵計劃。按回購上下限測算，公司本次回購股份約爲14.89 萬股至25.51 萬股，約佔公司目前已發行總股本的比例爲0.11%至0.19%。自有資金回購股份彰顯了管理層對未來經營發展的信心，後續員工持股或股權激勵計劃的推進則有望助力公司上下一心，爲可持續發展奠定基礎。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年實現營業收入6.46/7.89/9.91 億元，歸母淨利潤1.49/2.12/2.82 億元，EPS 分別爲1.11/1.58/2.10 元/股，最新收盤價對應PE 分別爲23.95/16.79/12.65 倍，給予“增持”評級。
風險提示：交付不及預期、下游客戶資金到位不及預期、業務季節性波動風險