事件概述：
1）10 月21 日，德生科技發佈了《2023 年第三季度報告》。2023 年前三季度公司實現營業收入5.51 億元，同比下降10.13%；實現歸母淨利潤5,112.99 萬元，同比下降18.34%；扣非歸母淨利潤爲5,066.49萬元，同比下降16.94%。
2）10 月19 日，公司發佈了關於數據產品近期經營情況的公告。公司自研的四款數據產品“地區就業情況分析”、“個人職業背景調查”、“失業保險業務覈驗”、“養老保險業務覈驗”在多家數據交易所上架，目前，公司已實現合同簽訂270 萬元，明確合同意向1,100 萬元。
Q3 業績短期承壓，毛利率同比顯著提升
2023 年第三季度，公司實現營業收入1.61 億元，同比下降27.85%；歸母淨利潤爲652.53 萬元，同比下降72.63%；扣非歸母淨利潤爲585.04 萬元，同比下降74.69%。在宏觀經濟趨緊的客觀形勢下，公司商機訂單延後、部分在手訂單實施、驗收交付、收款結算延緩，對公司業務訂單的轉化和收入確認造成了一定的影響,同時數據產品和政務大模型等前沿技術的研發投入增加，客觀上也給利潤帶來了壓力。隨着9 月份部分宏觀經濟指標逐漸回暖，部分前期公司跟蹤的大額商機已經開始重啓。
公司主營業務“一卡通及AIoT 應用”的收入中，場景應用軟件平台收入保持了上半年的增長趨勢，2023 年前三季度同比增長96.81%，第三季度單季度同比增長51%，充分體現了公司的卡位優勢。此外，公司的產品盈利能力在持續投入下仍保持良好水平，2023 年前三季度毛利率45.27%，同比增長2.65 個百分點。
數據產品逐漸成熟，一卡通服務持續升級
公司作爲數字經濟領域領先的民生綜合服務商，隨着數據要素產業政策紅利的不斷釋放，數據產品業務的拓展初顯成效。德生以人社數據爲基礎，通過數據經紀人身份，聯合各地數據交易所、利用跨地域、跨層級政務數據及社會服務數據進行各類人員資格覈驗、就業情況分析等。2023 年上半年，公司自研的四款數據產品“地區就業情況分析”、“個人職業背景調查”、“失業保險業務覈驗”、“養老保險業務覈驗”在多家數據交易所上架，且新的數據產品陸續投放市場，響應政府、銀行、人力資源企業的需求。根據公司公告披露，公司已實現合同簽訂270萬元，明確合同意向1,100 萬元，覆蓋廣東、廣西、海南、陝西等區域，這標誌着公司數據產品已具備成熟應用的條件。公司將在社保業務覆蓋的150+地市加速批量落地數據產品，積極滿足市場需求，有望在民生數據服務領域打開巨大市場空間。
在人工智能領域，公司自研的政務行業大模型已有實質性應用。基於德生科技自主研發的政務大模型、虛擬數字人技術，東莞社保智能客服全面升級服務，推出“一卡通”便民服務站，這是繼青島、南昌後再度成功試點，標誌着德生科技“知識底座+數據底座”的數智化服務模式基本成型，便民服務已進一步升級。
投資建議
德生科技是國內領先的民生綜合運營服務商，短期受益於第三代社保卡換卡高峰，中長期發力數據要素市場，憑藉多年在社保民生領域的數據積澱，人社數據運營業務有望打開成長空間。預計公司2023/2024/2025 年的營業收入分別爲9.66/12.25/15.20 億元，歸母淨利潤分別爲1.25/1.66/2.22 億元。維持買入-A 的投資評級，12個月目標價爲13.47 元，相當於2024 年35 倍的動態市盈率。
風險提示：
三代社保卡推進不及預期；人社大數據運營發展不及預期；市場競爭加劇；數據要素政策落地不及預期。