公司发布2023年 三季报，2023 年前三季度公司实现营业收入30.72 亿元，同比增长25.09%，归母净利润4.92 亿元，同比下降16.66%，扣非归母净利润4.90 亿元，同比下降20.06%。其中，三季度营业收入11.92亿元，同比增长37.13%，归母净利润2.18 亿元，同比下降0.48%，扣非归母净利润2.16 亿元，同比下降10.52%。

磷化工景气度边际好转，三季度业绩符合预期。三季度磷化景气小幅小幅下行，对公司业绩形成拖累。根据百川，三季度磷酸二氢钙、工业级磷酸一铵湿法西南、湖北30%磷矿石船板含税均价分别为3291（YoY -27%，QoQ -7%）、5092（YoY -23%，QoQ -5%）、895 元/吨（YoY -11%，QoQ -13%）。目前，以上产品价格均在7 月份触底后，持续反弹，其中磷矿石价格较7 月份低点上涨14.12%，随着磷化工景气度边际好转，预期后续业绩将得到支撑。

项目持续推进，内贸磷酸销量稳定增长。2022 年以来，公司先后投建了“福泉市新型矿化一体磷资源精深加工项目-150 万t/a 中低品位磷矿综合利用选矿装置及配套设施”项目、“20 万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工项目”前端湿法磷酸生产线及“10 万吨/年磷酸铁项目”等项目，完善了产业链布局。此外，公司拟建设12 万吨/年食品级磷酸、10 万吨/年食品级净化磷酸、鸡公岭磷矿250 万吨/年等项目，这些项目进一步强化公司磷酸的生产能力，完善产品布局。产品销售方面，9月，川恒磷酸“内贸水陆联运”成功启航，川恒磷酸单月销量首次突破万吨，通过持续积极对接终端客户，公司实现了内贸磷酸销量持续增长。

维持盈利预测，维持“增持”评级。公司为磷化工细分龙头，磷矿储备丰富，随着项目落地成长性将逐步体现，预计公司 23-25 年实现营业收入 37.36、49.99、68.06 亿元，归母净利润 6.74、8.57、12.19 亿元，对应PE 为 12X/10X/7X，维持“增持”评级。

风险提示：磷化产品价格下行，项目进度不及预期