公司深耕汽車電子 領域二十載，成立伊始便投入研發，從早期推動汽車電子國產化，到後續前瞻佈局電動化和智能化，目前業務版圖已拓展到車身、動力、安全、新能源與智能網聯等多個領域，致力於成爲汽車電子解決方案的平台型服務商。公司採用輕資產、重研發的業務模式，基於先進的研發技術平台和成熟的產業化平台向下遊提供定製化的汽車電子解決方案。
背靠英飛凌、地平線，受益汽車電動化、智能化東風。一方面，英飛凌是汽車半導體領域領先企業，隨着新能源車電動化、智能化的發展，下游對汽車半導體的需求也在持續增長。公司作爲英飛凌大中華區重要合作伙伴，在其非直銷渠道份額佔比達到30-40%。另一方面，隨着智能駕駛行業技術持續突破、相關法規落地在即，L2/L2+智能駕駛滲透率不斷提高、L3 智能駕駛開始爬坡，智駕芯片需求也進入快速增長期。龍頭企業英偉達技術最領先、產品矩陣更完善，但車企面臨成本控制、地緣政治等影響因素，也在積極尋求backup plan，地平線等國產芯片藉此迎來國產替代機遇，已搭載在衆多新能源車型上。地平線陣營的一大特色是其有三家IDH 合作伙伴，能夠圍繞不同的Tier1 進行定製化設計需求，加速下游方案的量產，而英恒的子公司金脈電子則是其中之一、產品合作譜系也最全面。目前公司新推出基於英飛凌第3 代AURIX TC4X 系列MCU 的區域控制器ZCU、基於地平線雙J5+芯弛X9U+英飛凌MCU 的艙駕一體控制器等產品，並與毫末簽署戰略合作協議推進智駕量產方案落地。公司作爲汽車電子領先企業，將伴隨着行業的電動化、智能化趨勢下英飛凌、地平線等上游持續放量而實現穩步增長。
毛利率穩定，淨利受短期研發投入短期拖累。公司採用成本加成的模式，因此毛利率水平能夠穩定在20%上下。在輕資產、重研發的模式下，前瞻性的研發投入作爲公司持續保持競爭力的保障必不可少，2023 年上半年公司淨利率同比下滑1.5pct 至5.8%，主要系研發費用佔收入比例同比增長1.9pct，包括研發人員招聘、設備採購等。
盈利預測與估值：預計公司2023-2025 年營收分別爲65.21/85.34/105.91億元，歸母淨利潤分別爲5.93/7.73/9.12 億元，EPS 分別爲0.55/0.71/0.84元，市盈率分別爲5.15/3.95/3.35 倍，智能電動長期趨勢下，我們看好公司作爲基於芯片具備核心能力的汽車電子解決方案供應商將迎來長期穩健成長，給予“買入”評級。
風險提示：新能源滲透率不及預期，智能化發展不及預期