事件：
2023 年10 月21 日，賽特新材發佈2023 年三季報：2023 年前三季度，公司實現營業收入5.92 元，同比+28.75%；實現歸母淨利潤0.79 億元，同比+95.26%；加權平均淨資產收益率為8.12%，同比增加3.68 個百分點。銷售毛利率33.61%，同比增加8.40 個百分點；銷售淨利率13.38%，同比增加4.55 個百分點。
其中，2023 年Q3 實現營收2.38 億元，同比+54.29%，環比+18.19%；實現歸母淨利潤0.38 億元，同比+105.54%，環比+24.90%；平均淨資產收益率為3.78%，同比增加1.77 個百分點。銷售毛利率35.92%，同比增加8.42 個百分點，環比增加2.14 個百分點；銷售淨利率15.84%，同比增加3.95 個百分點，環比增加0.85 個百分點。
投資要點：
銷量增加疊加成本下降，Q3 歸母淨利同比高增
2023 年Q3 實現營收2.38 億元，同比+54.29%，環比+18.19%；實現歸母淨利潤0.38 億元，同比+105.54%，環比+24.90%，同比+0.20億元，環比+0.08 億元。其中，2023 年Q3 實現毛利潤0.85 億元，環比+0.17 億元；財務費用達0.03 億元，環比+0.11 億元；研發費用0.11 億元，環比+0.02 億元，公允價值變動損益為0.03 億元，環比+0.06 億元。公司毛利潤環比上漲，或系真空絕熱板（VIP）銷售收入增加，以及液化天然氣價格下降；財務費用增加或系匯兌收益減少；公允價值變動損益增加或系交易性金融資產增加。展望第四季度，伴隨下游冰箱、冷櫃等家用電器即將進入旺季備貨，有望繼續帶動真空絕熱板需求，看好公司全年業績增長。
期間費用方面， 2023Q3 公司銷售/ 管理/ 財務費用率分別為5.12%/5.36%/1.44% ， 同比-0.65/-1.83/+4.98pct ， 環比-0.43/-0.37/+5.21pct。2023Q3，公司經營活動產生的現金流量淨額達0.13億元，同比-67.25%，主要系購買商品、接受勞務支付的現金以及支付的各項稅費增加。
歐盟能效標準提高驅動絕熱板需求，公司可轉債項目推動成長
2019 年3 月，歐盟委員會更新了歐盟能效標識，並於2021 年3 月1 日正式生效。新能效標籤等級分為A 到G 共7 個等級，原有最高等級產品（A+++）只能達到新能效等級D，極少的產品能夠達到能效等級C，同時G 等級和F 等級的冰箱冷櫃將先後於2021 年4 月1 日和2024 年4 月1 日起退出市場。歐盟等國家與地區冰箱能效標準提升，帶動全球冰箱企業對真空絕熱板的需求持續增長。同時，冰箱櫥櫃一體化以其簡約美學和較高空間利用率正在成為國內消費新潮流，各大冰箱企業加大超薄嵌入式冰箱等高端產品的市場投放量，從而增加對真空絕熱板的採購。
公司向不特定對象發行可轉債募集資金4.42 億元獲證監會註冊批覆，已於2023 年10 月順利上市。本次募集資金用於賽特真空產業製造基地（一期），該專案建成並達產後，公司將增加真空絕熱板產能500 萬平方米，進一步提升產能規模和生產效率，增強產品品質和性能。此外，公司佈局金屬VIP 工藝及產品開發，旨在打造耐高溫VIP 產品，拓寬新應用領域和挖掘新客戶。
佈局真空玻璃領域，拓展公司真空技術應用深度
公司自成立以來就一直把研發重點放在優化真空絕熱板絕熱性能，降低各部分的生產成本，提升規模化量產，以及對真空技術應用的新產品開發方面的深度研發。公司通過十餘年的專注研發和自主創新，掌握了真空絕熱板芯材、阻隔膜、吸附劑的生產和性能檢測技術等方面的核心技術，並對真空玻璃製造技術進行開發，推動了國內真空絕熱材料產業的發展。在此基礎上，全資子公司維愛吉擬投資年產200萬平方米真空玻璃建設專案，目前公司已完成對真空玻璃量產工藝的驗證，未來有望與現有真空絕熱產品形成較好互補關係，打造業績新的增長點。
盈利預測和投資評級 公司作為國內真空絕熱材料領軍企業，核心產品真空絕熱板受益於歐盟冰箱能效標準提升，伴隨可轉債募投500 萬平真空絕熱板專案逐步投產，公司營收規模有望達到新臺階。
此外公司加碼金屬VIP、真空玻璃領域，拓展真空技術應用深度，看好公司長期發展。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為1.11、1.83、2.40 億元，對應PE 分別31、19、14 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示 政策落地情況、新產能建設進度不達預期、新產能貢獻業績不達預期、原材料價格波動、環保政策變動、經濟大幅下行。