事件核心觀點
2023 年三季度，公司業績改善明顯，盈利能力大幅提升，主要得益於：①新能源車行業需求持續增長，公司客戶定點開始放量；②原材料成本下降，同時公司積極推行技術降本、聯合降本、疊加費用率下降。
展望未來：①公司聚焦新能源汽車動力系統，技術先發優勢明顯；②產能持續擴張，增加自動化建設；③與博世力士樂成立合資公司，拓展工業車輛領域，持續打開公司業務的成長空間。
事件
2023 年前三季度，公司實現營收12.60 億元，同比減少8.48%；歸母淨利潤0.43 億元，同比增長32.31%；扣非後歸母淨利潤525.95 萬元，同比增加2907.06%。
其中Q3 單季度實現營收5.40 億元，同比增長6.25%；歸母淨利潤0.72 億元，同比增長1304.91%；扣非後歸母淨利潤0.47 億元，同比增長952.11%。
簡評
Q3 營收企穩，主要受益下游需求持續增長和客戶定點放量2023Q3 公司營收企穩，主要受益於：①下游新能源汽車行業需求持續增長，根據中汽協，前三季度國內新能源汽車產銷分別完成631.3 萬輛和627.8 萬輛，同比分別增長33.7%和37.5%，市場滲透率達到29.8%。②公司定點客戶放量：2022 年，公司採用扁線電機方案的“集成芯”六合一驅動系統獲得吉利汽車、上汽大通、江淮汽車、東風汽車、合衆哪吒等衆多車企定點，新能源汽車多合一動力系統產品從定點到量產週期較長，2023Q3 開始公司獲得的客戶定點逐步放量。
原材料成本下降、技術降本、期間費用率下降推動盈利能力提升2023 年前三季度，公司毛利率、淨利率分別爲15.08%、3.42%，同比分別增加1.74、1.06 個pct。
毛利率提升，主要由於：①公司產品原材料主要包括電子元器件、磁鋼、硅鋼片、漆包線以及鋁質結構件等，漆包線、鋁材自2023年下半年以來價格下跌，永磁體等大宗物料價格有所回落，成本端下降；②公司技術持續積累，實現技術降本、提質增效；③公 司充分發揮供應鏈管理能力，加強與供應商的夥伴關係，實施聯合研發策略，實現聯合降本，以應對市場競爭的成本壓力。
淨利率提升，主要由於：①毛利率提升；②期間費用率14.46%，同比下降0.09 個pct，具體來看，前三季度銷售費用率、管理費用率、財務費用率、研發費用率分別爲2.09%、3.50%、0.42%、8.45%，同比分別+0.13、+0.27、-0.31、-0.17 個pct。
公司技術先發優勢明顯，產能擴張快速推進，與博世合資拓展工業車輛領域公司技術先發優勢明顯：①聚焦新能源汽車動力系統，成爲國內新能源汽車領域少數同時具備驅動系統和電源系統兩大產品矩陣的領先企業公司。2023 年，公司實現了六合一動力系統的自動化、規模化、平台化生產；研發高功率密度的第三代電源系統，並在本年實現高度自動化的批量生產；完成了高壓油冷技術的第四代驅動系統的方案設計，2023 年內將實現產品驗證.②公司是內資企業中唯一可以實現高電壓、大電流IGBT 單管並聯電控產品批量生產的企業，憑藉電機控制器三大底層核心專利技術，獨家創新設計的圓形電機控制器，體積不到市場同功率等級電控產品的50%，功率密度達到120kW/L，並且研製出重量輕、體積小、成本低、功率密度高的“集成芯”驅動總成產品，能爲客戶提供從A0 級至C 級等新能源車型高效成熟的動力系統綜合解決方案。
③平台化建設不斷推進，公司通過引進先進、自動化程度更高的生產線和裝配設備，實現驅動總成產線的“專線專用”和客戶產能“按需分配”，實現智能化工廠的要求，有助於公司向不同車企提供動力系統通用化解決方案，實現規模效應和生產效率的進一步提升。
持續擴張產能，增加自動化建設：①2022 年8 月，公司定增股份上市，本次募集資金淨額9.63 億元，資金主要用於珠海基地、山東菏澤基地的產能建設。項目建成後，珠海生產基地可達到每年30 萬臺套驅動總成及30 萬臺套電源總成的生產能力；山東基地將具備20 萬臺套A00 級電機控制器、20 萬臺套A00 級電機、10 萬臺套特種車電機控制器、10 萬臺套特種車電機及20 萬臺套電源及電源總成的生產能力。②爲進一步穩固市場地位和競爭優勢，滿足大客戶戰略的產能儲備要求，公司啓動可轉債融資，建設高標準動力總成自動化車間項目，該項目將進一步提高生產自動化水平，滿足B 級、C 級車型動力系統需求，優化公司的客戶結構。
與博世力士樂成立合資公司，拓展工業車輛領域：2023 年9 月12 日，珠海英搏爾電氣股份有限公司與羅伯特·博世有限公司旗下的“RBINT”及“博世中國”擬共同成立合資公司，本次對外投資是英搏爾持續增強公司核心競爭力及盈利能力，加快拓展海內外非公路用（OHW）新能源工業車輛核心零部件業務的重要舉措。
盈利預測與投資建議
公司自成立以來便專注於新能源汽車電驅動核心零部件研發、生產，在單管並聯方案方面具有技術領先優勢。
展望未來，隨着新能源汽車的快速發展，公司有望依靠更高性價比、更高能量密度的產品持續提升市場份額。
預計2023-2025 年淨利潤分別爲59.91、99.86、138.29 百萬元，同比分別增長143.51%、66.69%、38.48%，對應PE 分別爲82.48、49.48、35.73 倍，維持“買入”評級。
風險分析
①產業政策調整及行業面臨的風險：新能源汽車行業是國家戰略發展的重點支持行業，有望成爲國民經濟的支柱產業。從行業來看，新能源汽車發展仍面臨諸多挑戰，例如電池、大宗物料等原材料的價格波動、電價政策的變化等，可能會導致新能源汽車行業產銷量波動，從而對公司的產品需求產生影響。
②公司客戶需求波動及產品競爭加劇風險：一方面，傳統燃油車企推出較大力度的促銷政策，潛在消費者短期被燃油車產品銷售分流；另一方面，新能源汽車價格的波動導致消費者延遲購買，對部分車企短期銷量產生一定影響。此外，新能源汽車市場競爭激烈，特斯拉、比亞迪、廣汽埃安等車企貢獻了行業主要增量，不同品牌新能源汽車終端銷量差距較大，上述銷量領先的車企目前還不是公司客戶。
③客戶信用風險：儘管公司現有客戶主要爲整車廠商及部分專用車廠商，與公司合作時間較長，信譽良好、資金實力較爲雄厚，應收賬款可回收性較強，但仍不排除個別客戶出現經營困難，導致應收賬款不能及時收回的風險。
④核心技術人員流失的風險：作爲高新技術企業，公司對高端技術人才的需求較大，核心人才的流失將對公司未來發展造成不利影響。
