3Q23 業績符合我們預期
公司公佈3Q23 業績：前三季度營收為11.68 億元，同比增長45%，歸母淨利潤1.36 億元，同比增長47%，處於業績預告中樞以上。環比來看，單三季度營收3.97 億元，環比二季度增長3.6%。我們點評如下：
毛利率和淨利率保持穩定，成本管控良好。1）3Q23/1-3Q23 公司毛利率分別為23.5%/22.9%，同比-0.86/-0.62 ppt，淨利率分別為11.5%/11.7%，同比-0.53/+0.17ppt，盈利能力基本保持穩定。2）1-3Q23 公司銷售/管理/財務費用率同比-0.07/-0.91/-0.17ppt。根據公司近況交流會，公司2022 年底員工人數約800 人，現已經增加到約1400 人，在人數大幅擴張的同時，公司三項費用率保持穩定，體現其良好的成本管控能力。
積極開展對外合作，EPC 市場持續提升。1）7 月底公司與東華科技簽署戰略合作協定，聯合開發市場。東華科技主要開展諮詢設計、以設計為主體的工程總承包業務。2）華東科技2022 年總營收為62.34 億元人民幣，其中工程總承包收入佔比94.54%。根據協定約定，雙方就合作專案，適時進行梳理、總結，針對核心關鍵設備進行優化、提升。
公司繼續推進高端材料的製造，塑造核心競爭力。高端材料包括鈦合金以及其他合金材料，1）在尿素設備方面，據公司披露，單套設備造價約為 1-2 億元，國內市場每年需求量大約為 10 套左右。2）煤氣化工領域，公司於二季度為崑崙公司提供氣化爐，同時製造甲醛活性炭、甲醛合成催化劑等產品，設備造價在數千萬元到上億元不等。我們認為，未來公司在煤化工和先進材料等領域有望提升市場佔有率。
發展趨勢
由常規產品向新能源、新材料高端裝備持續拓展。公司常規產品為塔器、容器和普通換熱器，重點產品包括高端換熱器、核心反應器等。2023 年3月份公司完成定增融資，擬使用2.4 億元用於高端過程裝備製造、1.2 億元用於氫能及特材專案，0.9 億元用於數位化升級和潔淨化改造專案。公司定增專案預計使用3,616.30 萬元購置各類專用研發設備，包括化學檢測、熱處理檢測、焊接工藝實驗、機械性能檢測設備，用於開展鎳基高溫合金、高壓臨氫材料、鈦材、鋯材等新材料研究方向。
盈利預測與估值
我們維持2023/24 年淨利潤預測1.76/2.44 億元不變，現價對應2023/2024年P/E 為19/14x。我們維持目標價16.93 元不變，對應2023/2024 年P/E為26/19x，對應漲幅空間38.9%，維持跑贏行業評級。
風險
原材料價格波動風險、核電招標進展不及預期等。