公司2023 年前三季度業績符合市場預期
公司公佈2023 前三季度業績：前三季度營收36.23 億元，同比+7.69%；歸母淨利潤8.44 億元，同比+25.84%；扣非淨利潤8.01 億元，同比+22.04%。單季度看，3Q23 公司實現收入12.10 億元，同比+13.67%，環比+4.28%；歸母淨利潤2.93 億元，同比+50.06%，環比+35.07%；扣非淨利潤2.60 億元，同比+39.90%，環比+20.64%。公司業績符合市場預期。
發展趨勢
航空新材料業務穩健增長，盈利能力穩步提升。1）分業務領域看，公司前三季度航空新材料實現營收35.52 億元，YoY+6.97%，主要系航空複合材料原材料產品和炭材料剎車製品銷售增長；機床裝備業務實現營收0.43 億元，YoY+17.50%，主要系專用裝備航空零部件加工同比增加。2）受公司成本管控拉動和冗餘人員人工成本下降，公司前三季度毛利率/淨利率同比分別+4.46ppt/+3.54ppt 至37.68%/23.43%，盈利能力穩步提升。
期間費用控制穩定，持續高水平研發投入提升核心競爭力。1）公司前三季度期間費用率同比+1.14ppt 至10.29%，受職工薪酬上升和產品保險費上升影響，管理費用率和銷售費用率分別同比+0.55ppt/+0.01ppt 至7.11%/0.60%。2）公司研發投入同比增長35.59%至1.14 億元，研發費用率同比+0.65ppt 至3.16%。我們認為，公司積極推動自研材料驗證進程，開展芳綸紙蜂窩產品統型研究，圍繞板簧、複合材料顯控臺、夾層結構等專案著力開展研發工作，為非航產品產業化奠定了基礎。
持續加強產業能力建設，全年業績目標彰顯公司信心。1）根據公司公告，公司大力推進預浸料新產線驗證，北京市順義區某園區新建的兩條預浸料生產線已達穩定生產狀態，實現設計產能；蜂窩業務方面，通過發揮地區優勢，實現南北產線聯動，推動蜂窩均衡生產。2）公司公告圍繞原材料質量一致性控制和材料生產過程控制，推廣建立標準化工藝技術檔案體系和PCD 管控，我們認為有望實現產品質量穩步提升，全力保障預浸料等產品年度交付任務。3）公司公告2023 年全年目標實現營收49 億元，較2022年增長10.21%；實現利潤總額11.76 億元，較2022 年增長31.54%。我們認為業績目標彰顯了公司的成長信心，航空預浸料龍頭地位持續鞏固。
盈利預測與估值
我們維持2023 年/2024 年淨利潤預測10.21/13.37 億元。當前股價對應2023/2024 年33.6/25.6x P/E。我們維持跑贏行業評級，維持目標價30.82元，對應2023/2024 年42.1/32.1x P/E，潛在漲幅25.3%。
風險
1）產品價格波動；2）訂單和交付不及預期。