來風改善帶動3Q23 發電量增長，小幅下調盈利預測中閩能源披露1-3Q23 發電量同比-5%，對應3Q23 發電量同比+11%。我們將公司23-25 年盈利預測下調至7.5/8.1/8.4 億元（前值8.3/8.8/9.4 億元），對應EPS 為0.40/0.42/0.44 元（前值0.43/0.46/0.49 元）。盈利預測下調主要是：1）23 年海上風電利用小時數預測下調；2）風電毛利率下調。大股東旗下兩大優質資產（平海灣海上風電三期、永泰抽蓄）有望滿足資產注入的先決條件、新中標海上風電專案，推動公司中長期業績增長。可比公司23 年Wind 一致預期PE 均值為14x，給予公司23 年14xPE，目標價5.6元（前值6.02 元基於23 年14xPE），維持“買入”評級。
3Q23 發電量同比+11%，受益於福建風資源改善來風大小是影響公司業績的核心變量，公司披露1-3Q23 整體發電量同比-5%至19.52 億千瓦時，其中福建風電同比-7%、黑龍江風電同比-3%；對應3Q23 整體發電量同比+11%，其中福建風電同比+13%、黑龍江風電同比-16%。考慮到公司年內無新專案投產，我們預計23 年末投運的裝機規模和6 月一致。由於4Q23 的來風情況有不確定性，基於審慎原則我們下調公司23 年海上風電利用小時數。
平海灣三期等待啟動注入程式，永泰抽蓄有望滿足注入條件大股東福建省投資集團在中閩能源2019 年重大資產重組時承諾，集團旗下相關資產可啟動資產注入的先決條件包括：1）穩定投產；2）一個完整會計年度內實現盈利；3）不存在合規性問題。集團旗下平海灣海上風電三期專案於21 年底投產，已滿足上述先決條件。集團旗下永泰抽蓄專案安裝有4臺機組共1.2GW，已於3 月28 日全容量投產發電，我們預計24 年可滿足注入條件。
風險提示：新專案建設滯後；補貼核查結果低於預期；新專案獲取不及預期。