单车价值量提升及客户新车型上量，有望带动公司汽车业务快速增长。事件：公 司發佈2023三季報，2023年前三季度公司實現營收32.8億元，同比+19.8%；歸母淨利潤1.7 億元，同比+24.7%；扣非歸母淨利潤1.7 億元，同比+25.9%。23Q3 毛利率13.5%，同比+2.9pct；淨利率5.8%，同比-0.4pct。
點評：
23Q3 公司業績同環比持續正增長，盈利能力逐季修復。23Q3 公司單季度實現營收12.6 億元，同比+20.7%，環比+22.0%；實現歸母淨利潤0.7 億元，同比+12.9%，環比+34.6%。隨著產能利用率提高，公司汽車業務盈利能力持續提升，帶動整體銷售毛利率向上修復，23Q1、23Q2、23Q3 單季度銷售淨利率分別為3.9%/5.3%/5.8%。費用率方面，23Q3 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別為0.6%、3.1%、2.4%、-0.2%，同比分別+0.1pct、+0.9pct、-0.2pct、+1.8pct，保持基本穩定。
單車價值量提升及客戶新車型上量，有望帶動公司汽車業務快速增長。
新能源汽車對電機綜合工況效率及動力需求更高，電驅動系統呈現集成化趨勢，公司供應產品也逐漸從電芯逐步拓展至電驅動定轉子總成，價值量有望大幅提升。汽車業務領域公司客戶結構優質，包括吉利、比亞迪、聯電、上海電驅動、東風電驅動等主機廠及Tier 1。同時，公司深度合作華為，配套賽力斯、奇瑞、長安、江淮等車企與華為合作車型的定轉子總成產品，對應的單車價值量在2000 元及以上。我們認為隨著華為合作新車型發佈及上量，公司新能源汽車業務有望迎來較強共振。
傳統業務具備強韌性，新場景應用多點開花。公司傳統業務兩輪車發展穩定，已具備較高的市場佔有率，對雅迪、愛瑪、綠源等一二線客戶已基本實現覆蓋。此外，公司加速拓展無人機等新的應用場景，取得大疆等頭部客戶定點，未來有望貢獻業績增量。同時，公司積極深耕新能源領域新技術及產品，在電池結構精密件、輪轂電機等領域持續開拓並有望陸續實現產品落地。
盈利預測與投資評級：我們認為，公司傳統業務穩步發展、新能源汽車及新場景應用加速突破，有望持續為業績增長提供強有力支持。我們預計公司2023-2025 年淨利潤2.5、3.5、4.9 億元，對應EPS 分別為0.6、0.9、1.2 元，對應PE 分別為26.6、19.2、13.6 倍。
風險因素：原材料價格波動風險；客戶及專案拓展不及預期；匯率波動風險；新能源汽車業務推進不及預期等。
