核心觀點

1、2023 年前三季度公司實現歸母淨利潤0.68 億元，同增17.25%；2023Q3 單季歸母淨利0.16 億元，同增151.81%。

2、公司積極開拓新客戶和國外市場，高強高導銅合金材料銷售收入保持快速增長，進一步帶動公司業績實現高增。

3、光模塊下游需求拉動光模塊晶片基座材料需求快速增長，公司將鎢銅合金材料核心製備技術延伸應用於光模塊晶片基座材料，同時支持光通信行業向400G、800G、1.6T 快速發展，鎢銅光模塊晶片基座業務未來可期。

事件

公司發佈2023 年第三季度報告

公司2023 年前三季度實現營業收入8.69 億元，同比增長21.02%；實現歸母淨利潤0.68 億元，同比增長17.25%；實現扣非歸母淨利潤0.55 億元，同比增長77.47%；2023Q3 單季歸母淨利達到0.16億元，同比增長151.81%。

建恩評

高強高導銅合金材料收入快速增長帶動公司業績實現高增高強高導銅合金材料主要應用於新能源汽車、5G 通信、航空航太等為主的高端連接器產業。當前，國內高強高導銅合金材料主要依賴進口，公司致力於滿足國內下游客戶對高端連接器材料需求，緩解其依賴進口的困境，目前公司已成為全球該細分領域的主要供應商之一。報告期內，公司積極開拓新客戶和國外市場，高強高導銅合金材料銷售收入保持快速增長。

滿足光模塊新場景需求，鎢銅光模塊晶片基座業務未來可期光模塊下游需求拉動光模塊晶片基座材料需求快速增長，公司將鎢銅合金材料核心製備技術延伸應用於光模塊晶片基座材料，佈局數位新基建領域，同時支持光通信行業向400G、800G、1.6T快速發展。

液體火箭發動機推力室內壁產品已進入量產階段，2023 年底預計實現100 套材料、零件和元件的製造能力隨著全球商業航空的快速發展，液體火箭發動機的市場需求急劇增長，得益於（1）高強高導銅合金材料行業領先、（2）擁有高強高導銅合金製造的核心技術和關鍵裝備、（3）推力室內壁產品已通過關鍵客戶驗證，公司目前在行業內較為領先。公司積極服務國家重大航太工程及民營航太企業（如藍箭航太、星際榮耀等），目前液體火箭發動機推力室內壁產品已進入量產階段，目前已啟動年產1000 套火箭發動機推力室內壁材料、零件、元件的產業規劃並分階段實施，2023 年底預計實現100 套材料、零件和元件的製造能力。

其他業務

（1）醫療用CT 及DR 球管零組件：公司應用於CT 及DR 球管零組件的種類較多，主要包括金屬管殼元件、轉子元件、軸承套、陰極零件、靶材、軸承等，公司目前是國內少數能夠提供這類產品和“一站式”技術服務的企業之一，並於2021 年成功進軍國際市場。公司在該領域的技術實力較為雄厚，市場份額也在不斷擴大。

（2）高性能金屬鉻粉：高性能金屬鉻主要應用方向包括：中高壓電接觸材料、高端高溫合金、高端靶材、表面噴塗等領域，隨著兩機專項和超超臨界對高端高溫合金的需求增加，高性能金屬鉻粉業務發展較快。

投資建議：預計公司2023 年-2025 年歸母淨利分別為1.02 億元、1.51 億元、1.87 億元，對應當前股價的PE分別為60.55、40.88、32.89 倍，考慮到公司在銅合金材料行業地位和成長性，給予公司“買入”評級。

風險分析

1、技術升級迭代風險。歐美、日本等已開發國家研發基礎雄厚，其研發投入程度、新產品孵化速度、產品性能和質量提升速度都遠超國內，高性能、高質量產品持續侵佔國內市場，使得公司全面實現替代進口的目標受到威脅，公司研發面臨壓力。

2、原材料價格波動及套期保值管理風險。公司的主要原材料是銅材，受銅材價格上漲、產品結構變化等因素的影響，電解銅等原材料持續上漲時，若公司未能採取有效措施應對，則可能會給生產經營帶來不利影響。

3、產品銷量不及預期。如果公司新開發的技術未能形成產品，或者產品由於生產工藝、原材料供應等原因無法實現大規模生產，或者產品的下游加工技術無法達到終端市場的應用需求，可能導致產品銷量不及預期。

根據我們測算，若高強高導銅合金材料及製品銷量相較假設值下跌5%/10%時，2023 年公司營業收入將下降2.7%/5.4%。