公司近況
2QFY24（7-9 月）六福集團零售額同比增長9%，其中中國內地、港澳地區零售額分別同比增長5%、63%；中國內地自營店、品牌店、港澳地區同店銷售分別同比-8%、-8%、+41%。
評論
中國內地業務弱復甦，港澳地區延續快速增長。2QFY24 中國內地市場零售額同比增長5%，其中自營店季內同店同比下滑8%，季末六福自營店達67 家環比持平；品牌店同店同比下滑8%，季內淨開75 家六福品牌店。此外，內地線上渠道表現強勁，電商業務銷售額同比增長43%。港澳地區受益於通關後遊客數量逐步恢復，零售額在較高基數下同比大幅增長63%（2QFY23 港澳地區零售額同比增長30%），恢復至FY19 同期水平。港澳同店同比增長41%，其中中國香港、中國澳門同店分別同比增長28%和95%，季內香港和其他地區淨開4 家六福門店。
內地黃金銷售韌性較強，公司定價黃金錶現好於鑽石產品。2QFY24集團黃金產品同店同比上升30%，其中中國內地自營店、品牌店、港澳地區分別同比-5%、-5%、+39%；集團定價首飾整體同店同比增長36%，其中中國內地自營店、品牌店、港澳地區分別同比-20%、-14%、+52%。公司定價首飾中定價黃金錶現優於鑽石，中國內地自營店、品牌店、港澳地區鑽石同店分別同比-47%、-42%、+32%，定價黃金同店分別增長4%、1%、103%。
管理層預計中國港澳業務表現有望超過FY19。十一國慶期間（9 月30 日至10 月6 日），中國內地業務受居民假期出遊影響，自營店同店同比下滑高單位數；港澳市場同店同比增長約50%，較FY19 增長近30%。在中國內地鑽石需求較爲疲軟的背景下，公司計劃積極推廣定價黃金等其他定價首飾產品。考慮到港澳地區旅遊業和本地需求持續復甦，疊加低基數效應和經營槓桿，管理層預計港澳業務今年有望恢復並超過FY19 的經營表現。
盈利預測與估值
維持公司FY24/25 年EPS預測2.74/3.16 港元不變，當前股價對應7/6 倍FY24e/25e市盈率，維持中性評級和目標價24.69 港元不變，對應9/8 倍FY24e/25e市盈率，較當前股價有25%的上行空間。
風險
金價大幅波動，行業競爭加劇，終端零售環境不及預期。