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10 月20 日，公司發佈2023 年三季報，23 年前三季度公司實現營收5.92億元，同比增長29%；歸母淨利潤0.79 億元，同比增長95%；扣非後歸母淨利潤0.81 億元，同比增長125%；基本每股收益0.68 元。
冰箱出口需求顯著增加，業績環比增長
單季度來看，Q3 公司實現營收2.38 億元，同比增長54%；歸母淨利潤0.38億元，同比增長106%，環比增長27%。Q3 業績同環比均實現顯著增長，主要系真空絕熱板產銷量增長、原材料價格相對低位帶來的盈利能力提升所致。伴隨國內推出一系列家電補貼促銷活動，冰箱購買需求釋放，帶動公司真空絕熱板需求增加，據產業在線，8-9 月冰箱內銷分別同比增長7.6%、4.5%；出口需求亦旺盛，7-9 月出口銷量分別同比增長35%、49%、53%。
同時，部分原材料和天然氣價格延續弱勢致公司盈利能力提升，據金聯創數據，2023Q3 福建LNG 到貨均價為4390 元/噸，同/環比分別下降40%/5%，Q3 綜合毛利率環比提升2.14pct 至35.92%。
展望未來，四季度雖是冰箱傳統銷售淡季，但今年排產仍旺盛，產業在線數據顯示10 月冰箱內/外銷量同比增長2%/53%，公司業績有望淡季不淡。
真空玻璃打造第二成長曲線
真空玻璃的絕熱性能優異，且防結霜、噪音隔絕、使用壽命長等優點突出，但目前產業存在粗放生產、自動化低、成本偏高、產品一致性差的問題。
公司革新生產技術，搭建高效連續真空玻璃封裝線，瞄準行業痛點降本增效提質，有望打開逾百億的商超冷櫃應用市場，未來隨著技術進一步完善和降本，樂觀情況下至2030 年有望撬開近700 億市場空間的建築節能應用場景。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2023-25 年收入分別為9/12/16 億元，對應增速分別為41%/32%/36%，歸母淨利潤分別為1.3/2.0/3.1 億元，對應增速分別為100%/53%/57%，EPS 分別為1.10/1.69/2.64 元，3 年CAGR 為69%。考慮到公司真空絕熱板業務前景向好，真空玻璃第二曲線空間較大，並參考可比公司估值，我們維持公司24 年PE 為25 倍，對應目標價42.25 元，維持“增持”評級。
風險提示：在建/擬建專案推進不及預期風險、主要原料及能源價格上漲風險、外匯匯率波動風險、行業空間測算偏差風險