电影投资制作业务拖累2023Q3 业绩：事件:
10 月20 日，公司公告2023 年三季報，2023Q3 營收7.81 億元(YOY+99.0%)，歸母淨利1.23 億元(YOY+421.9%)，扣非歸母淨利0.98 億元(YOY+283.6%)。
投資要點：
電影投資製作業務拖累2023Q3 業績：
（1）公司2023Q3 營收7.81 億元，YOY+99.0%，QoQ+82.0%，較2019Q3 增長4.9%；歸母淨利1.23 億元，YOY+421.9%，QoQ+437.1%，較2019Q3 增長41.1%；扣非歸母淨利0.98 億元，YOY+283.6%，QoQ+257.6%，較2019Q3 增長30.5%。
（2）根據貓眼，2023Q3 公司影院實現票房6.4 億元（不含服務費，2019Q3 爲5.3 億元，2023Q1 爲5.4 億元）。公司2023Q3 營收較2023Q1 增長3929 萬元，歸母淨利減少2634 萬元。假設公司電影放映收入約爲票房的95%（根據2019/2021 年計算數值），我們推測2023Q3 放映收入較2023Q1 增長約9000 萬元，且費用與2023Q1基本持平，因此我們推測2023Q3 業績較2023Q1 下滑主要系影視製作發行業務表現不及2023Q1 所致。2023Q3 公司參投電影《熱烈》《超能一家人》（票房分別爲9/3 億元），《超能一家人》表現低於預期；國慶檔參投《前任4》《志願軍：雄兵出擊》票房9/7 億元（合計4.7 億元票房計入Q3）。而公司2023Q1 參投《熊出沒》《流浪地球2》票房合計超55 億元。
2023Q3 影院穩健擴張，市佔率同環比均穩步提升：
（1）公司持續進行影院優化經營，穩健擴張，市佔率穩步提升。截至2023Q3 末，公司已開業直營影院429 家，銀幕2735 塊；2023Q3新開直營影院8 家，新增銀幕48 塊。根據美通社，10 月20 日公司與IMAX 宣佈在中國新建20 家IMAX 影院（公司旗下IMAX 影院總數將達到26 個），新建影院將首次入駐景德鎮、烏蘭察布和張家口，此外在杭州、廣州、成都等地也將開設新店，這次合作是IMAX 近4年在中國簽署的規模最大的新建影院協議。根據貓眼，2023Q3 公司影投市佔率較2019Q3 提升0.19pct，較2023Q2 提升0.15pct。
（2）2023Q4 定檔影片較多且類型多元，包括《二手傑作》《拯救嫌疑人》《紅毯先生》《刀尖》《河邊的錯誤》《紅豬》《我本是高山》等，電影票房有望持續復甦，我們看好公司影投市佔率提升及電影放映業務業績釋放。
電影內容儲備豐富，有望貢獻業績彈性：
（1）公司儲備影片《拯救嫌疑人》定檔11 月3 日，《涉過憤怒的海》 定檔11 月25 日，《綁架遊戲》《目中無人2》（有望定檔Q4）、《射鵰英雄傳：俠之大者》《熊出沒：逆轉時空》（有望定檔2024 年春節）、《美人魚2》等。
（2）公司正在孵化自主原創電視劇、網絡劇、網絡電影，積極開拓以愛奇藝“青創計劃”爲主的分賬類網劇及網絡電影投資業務，建設影視劇項目宣發能力及渠道。
盈利預測與投資評級：疫情導致影投行業出清，公司影投市佔率穩健。2023 年電影市場有序恢復，我們看好公司影投業務穩健發展和參投電影項目上映釋放業績。審慎預期下，我們調整公司盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲2.62/4.24/4.96 億元，對應EPS爲0.41/0.67/0.78 元，PE 爲33.6/20.8/17.8X，維持“買入”評級。
風險提示：政策監管趨嚴、票房恢復不及預期、電影製作成本/項目開發進程/收入確認不及預期風險、存貨減值、核心人才流失、應收賬款減值、行業競爭、估值中樞下移、市場風格切換等風險。
