三季度收入增長穩健，歸母淨利潤同比增長77%。公司發佈2023 年三季報，2023Q1-Q3 實現收入36.4 億元，同比+1.6%；歸母淨利潤2.8 億元，同比+26.2%；扣非歸母淨利潤2.4 億元，同比-0.1%。其中2023Q3 實現收入11.9億元，同比+4.1%；歸母淨利潤1.1 億元，同比+76.5%；扣非歸母淨利潤0.8億元，同比-5.9%。

預計照明主業維穩，車載業務貢獻收入增量。根據海關總署數據，以美元口徑，2023Q1/Q2/Q3 我國燈具、照明裝置及零件行業出口額分別同比-2.5%/-2.6%/-9.9%，三季度照明出口增速轉弱，受益於行業集中趨勢，預計公司外銷表現優於行業；車載業務方面，今年LDM 受晶片交期不利影響減弱，交貨數量穩步提升，BMS 定點專案也逐步量產，若假設Q3 公司照明業務收入基本持平，則車載業務預計仍實現雙位元數增長。

Q3 毛利率持續改善，遠期外匯合約公允價值變動增厚業績。Q3 公司毛利率同比+3.0pct 至18.5%，毛利率提升或主要與原材料成本利多以及降本增效有關。Q3 銷售/管理/研發/財務費用率分別為3.6%/3.8%/3.4%/-0.1%，分別同比+0.03pct/+0.6pct/+0.1pct/+3.1pct，財務費用率增加主要系匯兌收益同比減少所致。公司歸母淨利率同比+4.0pct 至9.6%，其中Q3 遠期外匯合同公允價值轉盈，遠期外匯合約投資收益及公允價值變動收益等合計同比增加0.52 億，同時政府補助也較去年同期增加0.16 億，若剔除非經營性損益影響，Q3 扣非歸母淨利率同比-0.7pct 至6.8%，整體盈利能力依然穩健。

通用照明迎低基數，期待車載業務加速推進。美元口徑下2022Q4 我國照明行業出口額同比-15.3%，為2020Q2 以來單季最大跌幅，同期公司收入同比-31.7%，預計Q4 照明主業將迎來低基數下的恢復性增長；車載業務領域，公司現有定點專案累計超40 億元，專案週期5-10 年，且持續獲得頭部Tier1企業的定點，2023H1 公司新增馬瑞利、萬向A123 等客戶的前大燈控制器、尾燈發光板及BMS 定點專案，8 月再獲華中馬瑞利車大燈ECU 定點，車載業務有望迎來高速成長。

風險提示：行業競爭加劇；車載客戶拓展不及預期；行業需求復甦不及預期。

投資建議：維持盈利預測，維持“增持”評級。

公司通用照明主業有望迎來恢復性增長，車載業務順利推進，同時降本成效逐步顯現，維持盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤為3.8/4.5/5.2億，增速為+12%/+18%/+15%，對應PE=17/14/12x，維持“增持”評級。