充分开发已有渠道，积极布局系统门窗。2022 年，公司变更部分募集资金投资项目为“系统门窗研发及智能制造产业化项目”。2023 年，公司旗下德才高科二期二号车间两条生产线落成并试运行。公司门窗业务起步较早，拥有自己的研发设计团队和检测中心，且能够对接公司传统装饰客户的系统门窗采购需求，同时公司布局建设C 端渠道，切入存量房精装修消费领域。“小而美”的特色建築裝飾公司。公司全稱德才裝飾股份有限公司，成立於1999 年，總部位於山東青島。公司主營裝飾裝修、房建、市政業務，能夠提供設計、採購和施工一體化服務。2023 年上半年公司裝飾裝修/房屋建築/市政業務收入佔比分別為47.4%/33.9%/15.1%。公司持續深耕城市更新領域，形成老舊小區改造、歷史風貌建築保護修繕、市政基礎設施建設業務“三駕馬車”，2023 年上半年以上三類專案新簽合同額佔比達到53.3%。
青島市城市更新及城市建設需求快速釋放。2022 年青島市提出城市更新和城市建設三年攻堅行動方案，重點開展歷史城區保護更新、重點低效片區(園區)開發建設、舊城舊村改造建設、市政設施建設、交通基礎設施建設、捷運建設及捷運沿線開發建設、停車設施建設、公園城市建設八大行動。2023年青島市計劃改造老舊小區473 個，同比+48.7%，計劃完成投資64.8 億元，同比+63.6%，計劃推進城中村改造專案85 個，同比+193.1%，計劃完成投資175 億元，同比+42.7%。
公司緊抓政策機遇，打造城市更新特色品牌。公司憑藉全產業鏈優勢，積極開拓城市更新業務。公司在手資質覆蓋老舊小區改造各個領域，能夠獨立承接老舊小區改造專案，2023H1 公司新簽老舊小區改造類專案9.57 億元，同比+106.7%；新簽歷史風貌建築保護修繕類專案3.90 億元，同比+43.0%，估算公司老舊小區改造類專案本地市佔率可以達到20%左右。
充分開發已有渠道，積極佈局系統門窗。2022 年，公司變更部分募集資金投資專案為“系統門窗研發及智慧製造產業化專案”。2023 年，公司旗下德才高科二期二號車間兩條生產線落成並試運行。公司門窗業務起步較早，擁有自己的研發設計團隊和檢測中心，且能夠對接公司傳統裝飾客戶的系統門窗採購需求，同時公司佈局建設C 端渠道，切入存量房精裝修消費領域。
估值與投資建議：基建面臨“缺項目”問題，“擴內需”呼喚改造類專案發力，“廣義城市更新”成為基建重點投資領域。公司長期深耕青島市場，立足本土優勢，打造城市更新特色品牌，有望持續受益於市場需求快速增長。
預測公司歸母淨利潤2.33/2.82/3.26 億元，每股收益1.67/2.01/2.33 元，對應當前股價9.8/8.1/7.0x。結合絕對估值法和相對估值法，公司合理每股價值區間為22.07-23.38 元，較當前股價有35.65%-43.70%的空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟形勢變化的風險、政策變化的風險、市場競爭的風險、價、資產負債率較高的風險、應收款回收的風險等。
