核心觀點：
公司發佈23 年三季報，Q3 業績環比繼續向好。公司23 年前三季度實現營收5.92 億元，同比+28.75%，實現歸母淨利潤7920 萬元，同比+95.26%，實現扣非歸母淨利潤8067 萬元，同比+125.08%。單季度看，23Q3 公司實現營收2.38 億元，同比+54.29%、環比+18.19%，實現歸母淨利潤3767 萬元，同比+105.54%、環比+24.90%，實現扣非歸母淨利潤3625 萬元，同比+130.08%、環比+8.16%。盈利能力方面，23Q3 公司整體毛利率為35.92%，同比+8.42pct、環比+2.14pct；整體淨利率為15.84%，同比+3.95pct、環比+0.85pct。
真空絕熱板需求持續向好，公司技術持續創新、抓緊擴產緩解產能瓶頸。能效標準提升及超薄冰箱消費趨勢，拉動真空絕熱板需求持續向好，公司訂單飽滿。中報顯示，公司積極開展真空絕熱板生產後道工序自動化提升改造、芯材氣流成網成型工藝、四邊封VIP 等新工藝研發，力爭提升VIP 生產效率和產品性能，持續領跑行業。公司可轉債募集說明書顯示，公司擬募資4.42 億元在合肥投資500 萬平方米真空絕熱板產能，後續隨著新產能逐步投產，公司產能瓶頸有望緩解。
真空玻璃行業前景廣闊，公司積極佈局。真空玻璃在家電、節能建築、公共交通等領域有較大的需求空間。公司可轉債募集說明書顯示，公司已完成對真空玻璃量產工藝的驗證，第二增長極有望打開。
盈利預測與投資建議。預計23-25 年公司每股收益分別為1.02 元、1.94 元、2.81 元，當前股價對應本益比為29 倍、15 倍、10 倍。考慮公司業務結構及業績增速，參考可比公司估值，給予公司24 年業績20倍PE 估值，對應公司合理價值為38.74 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。真空絕熱板下游需求不達預期；匯率大幅波動；原材料大幅波動；真空玻璃推廣低於預期；重大安全、環保事故。