前三季度歸母淨利潤同比-11.4%，維持“增持”評級公司前三季度實現營收10.79 億元（yoy-4.4%），歸母淨利1.77 億元（yoy-11.4%）；23Q3 歸母淨利為0.70 億元（yoy+92.4%、qoq-22.0%）。
考慮粗鋼產量平控政策執行力度較弱，鐵礦石需求仍有韌性，我們上調鐵礦石價格假設， 預計23-25 年公司EPS 為0.48/0.49/0.50 元（ 前值0.32/0.34/0.37 元）。可比公司PE（2023E）均值為15.0X，給予公司23年15.0 倍PE 估值，對應目標價7.20 元（前值8.05 元），維持“增持”評級。
23Q3 鐵鐵粉價格偏強運行，公司毛利率環比+3.57pct據公司三季報， 23Q3 公司銷售毛利率24.68% （ yoy+10.24pct ，qoq+3.57pct），其中23Q3 鐵鐵粉價格偏強運行，23Q3 均價970 元/噸（yoy+16.0%，qoq+7.4%），主因國內粗鋼產量維持高位，而廢鋼資源補充較為有限，生鐵產量維持高位支撐鐵礦石需求。此外，23Q3 公司期間費用率8.21% （ yoy-5.97pct ， qoq+3.44pct ）， 其中管理費用率7.76%（ yoy-6.59pct ， qoq+1.44pct ）， 研發費用率2.63% （ yoy+0.03pct ，qoq+1.58pct）。23Q3 公司銷售淨利率17.36%（yoy+5.32pct，qoq-5.48pct）。
鐵礦石需求仍有韌性，鐵礦石價格或維持高位
據Mysteel，1-9 月國內累計粗鋼產量8.02 億噸，同比+5.77%，鋼材出口顯著增長，疊加內需消費韌性，支撐鋼鐵產量維持高位。而廢鋼補充較為有限，導致247 家鋼廠日均鐵水產量7 月以來維持在240 萬噸以上，鐵礦石需求韌性較強。展望23Q4，當前鋼鐵需求仍較為平穩，儘管鋼廠利潤短期承壓、非建築鋼材有所累庫，但尚未引發鋼廠大規模減產，我們預計在鐵水產量顯著下降前，鐵礦石價格或維持高位。
風險提示：下游需求不及預期，行業政策出現變化。