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2023 年10 月20 日，同益中發佈2023 年三季報：2023 年前三季度，公司實現營業收入5.19 億元，同比增長13.28%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.33 億元，同比下降1.29%；加權平均淨資產收益率為10.68%，同比減少1.89 個百分點。銷售毛利率39.28%，同比減少0.87個百分點；銷售淨利率25.74%，同比減少3.57 個百分點。

其中，2023 年Q3 實現營收1.29 億元，同比-26.58%，環比-14.00%；實現歸母淨利潤0.37 億元，同比-37.07%，環比-11.90%；ROE 為3.12%，同比減少2.20 個百分點，環比減少0.34 個百分點。銷售毛利率45.49%，同比增加5.55 個百分點，環比增加2.94 個百分點；銷售淨利率29.47%，同比減少4.08 個百分點，環比增加1.31 個百分點。

投資要點：

前三季業績總體平穩，Q3 單季同環比仍承壓，結構優化持續深入2023 年前三季度，公司實現營業收入5.19 億元，同比+13.28%，主要由於今年上半年尤其一季度整體市場需求相對較好；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.33 億元，同比-1.29%，總體平穩，略有下降主要由於公司前三季度毛利率和淨利率略有下滑。

2023Q3 單季度來看，公司經營仍面對一定壓力。2023Q3 公司營收為1.29 億元，環比-14.00%；歸母淨利潤為0.37 億元，環比-11.90%。

其中Q3 毛利為0.59 億元，環比減少0.05 億元，在費用等其他損益專案環比變化不大的情況下，公司淨利潤下滑主要由於毛利下降，預計可能系訂單減少所致。

公司毛利率穩步提升，結構優化持續深入。2023Q3 公司銷售毛利率45.49%，同比增加5.55 個百分點，環比增加2.94 個百分點。公司持續推進UHMWPE 纖維複合材料業務佈局，加強中高端領域開拓，推動產品結構和客戶結構的持續優化，有望帶動公司毛利率及盈利能力穩步提升。

國際衝突有望帶動防彈製品需求，海上風電有望拉動民用需求俄烏衝突仍在延續，巴以衝突則有愈演愈烈之勢，全球地區衝突有望帶動軍需配備增加，進而帶動防彈相關製品需求。UHMWPE 纖維作為防彈製品核心材料之一有望迎來利多，關注UHMWPE 纖維及其複合材料在軍工領域潛在的需求增長和價格提升。

此外，海上風電逐步發力有望帶動海纜及纜繩對UHMWPE 纖維的需求增長。2023H1 以來，海上風電專案建設提速，各省新一輪競配及國管海域開發趨勢明確，海上風電有望迎來發展新機遇。近期，海上風電也迎來一系列政策及專案方面的利多，截至2023 年10 月初，據各省市發改委公告不完全統計，2023 年全國共有21 個海上風電專案通過核准批覆，總裝機容量達10.1GW，尤其今年9 月以來，多個國內海上風電專案施工得以推進。隨著審批等限制因素逐步解除，國內海上風電排產交付有望逐步放量。例如，10 月11 日，廣東省7GW 省管海上風電專案競配確認落地；9 月25 日，江秀克省核准的第一個平價海上風電專案國能龍源射陽1GW 海上風電專案核准。

公司產能擴張即將逐步落地，有望推動公司業績邁上新臺階截至2022 年底，公司擁有UHMWPE 纖維產能 4320 噸，在建產能4240 噸，其中控股子公司優和博2000 噸新增產能預計今年底建成投產，新泰分公司2240 噸新增產能預計2024 年建成投產；公司擁有復材（無緯布）產能800 噸，在建產能2000 噸，預計2024 年建成投產。公司UHMWPE 纖維新增產能是現有產能近一倍，逐步投產後將持續夯實公司基本盤；此外，公司複合材料在建產能是現有產能2.5 倍，考慮到複合材料更高的毛利率，投產後將推動公司盈利邁上新臺階，並持續優化公司產業鏈及產品結構。根據公司專案規劃及進展，公司在建專案將逐步進入投產期，有望助力公司2024 年及未來業績穩步增長。

盈利預測 綜合考慮公司前三季度經營情況、產能投放節奏和市場情況等因素，我們適度調整公司盈利預測，預計公司2023-2025年歸母淨利潤分別為1.74、2.39、3.36 億元，對應PE 為16.7、12.2、8.6 倍。公司是國內UHMWPE 纖維龍頭企業，規模擴張、產品及應用領域的結構優化有望帶動公司持續成長，維持“買入”評級。

風險提示 下游需求拓展不及預期；產品價格波動風險；專案投產進度不及預期；原材料價格大幅波動；化工品行情大幅下跌；國際局勢動盪；行業政策大幅變動等。