食品包装原纸市场规模呈稳步增长趋势。根据前瞻产业研究院统计数据，2011 年至2021 年我国食品包装纸市场规模从107.38 万吨增长至267.00 万吨，年复合增长率为9.5%。纸质包装具有可回收、可降解、可循环、原料可持续等优越的环保性能，随着“禁塑令”有序在各地实施，食品包装纸作为塑料的理想替代品之一，在政策指引及行业技术发展推动下，在航空业、餐饮业、酒店、便利店、商超、外卖等多领域增长空间广阔。定增補充流動資金，引入戰投強化產業協同。公司2023 年9 月14 日發佈公告稱以9.60 元/股的價格分別向五糧液集團和建發紙業發行4751 萬股和1150 萬股，募集資金5.09 億元。所募資金將用於補充流動資金及償還債務用途。建發紙業在漿紙貿易領域擁有領先優勢，在供應鏈運營、渠道銷售網絡以及產品研發設計等方面具有重要戰略性資源，能在資金、渠道、運營和研發等維度支持宜賓紙業，充分發揮協同效應。公司有望實現快速可持續增長，業務規模、盈利能力持續提升。
政策催化，竹漿制紙進入快車道。2021 年11 月，國家林業和草原局、國家發改委等在《關於加快推進竹產業創新發展的意見》中提出竹產業發展的三大主要任務，其中包括：加快推動竹資源精準培育、竹漿造紙生態環保工藝、一次性可降解竹纖維食具和容器注模加工等新技術新工藝研發。2013 年至2022 年 ，我國竹漿生產總量從137 萬噸增長至 246 萬噸 ，期間年均復合增速為 6.7%。
公司具備竹資源“地利”。四川是竹資源大省，宜賓市是全國竹資源富集區，也是四川竹產業集群核心區域。四川省集中了全國72%以上的原生竹漿產量，2022 年產量約為135 萬噸。公司是西南地區最大的食品原紙生產企業與全國領先的全竹漿本色生活原紙企業，首創全竹漿產品，在竹漿造紙行業處於領先地位。
食品包裝原紙市場規模呈穩步增長趨勢。根據前瞻產業研究院統計數據，2011 年至2021 年我國食品包裝紙市場規模從107.38 萬噸增長至267.00 萬噸，年復合增長率為9.5%。紙質包裝具有可回收、可降解、可迴圈、原料可持續等優越的環保性能，隨著“禁塑令”有序在各地實施，食品包裝紙作為塑料的理想替代品之一，在政策指引及行業技術發展推動下，在航空業、餐飲業、酒店、便利店、商超、外賣等多領域增長空間廣闊。
投資建議：預測公司2023-2025 財年的營業收入分別為23.56/24.12/24.70億元，同比增速分別為2.4%/2.4%/2.4%；淨利潤分別為0.66/0.86/1.09 億元，同比增速分別為122.7%/30.4%/26.3%；EPS 分別為0.37/0.49/0.61 元/股；對應預測PE 為30.7/23.5/18.6 倍。此次引入建發紙業作為戰投，有望使得公司在資金、渠道、運營和研發等多方面得到充分協同，進而實現業務 規模、盈利能力的持續提升。首次覆蓋宜賓紙業並給予公司“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟增速放緩對公司生產經營造成不利影響；煤炭、化工原料等大宗商品價格大幅上漲對公司盈利能力造成負面影響；較高的資產負債率水準可能給公司帶來一定的流動性風險；食品包裝紙行業增長速度不及預期；行業競爭加劇，降低公司產品盈利能力。
