投資要點
非主業拖累表觀增長，業績表現略有承壓。2023 年前三季度實現營業收入17.19 億元，同比下降5.5%，實現歸母淨利潤4.61 億元，同比下降0.35%，扣非歸母淨利潤4.37 億元，同比下降3.33%。淨利率51.86%，同比提升4.3pct，淨利率提升主要由於業務結構變化。2023Q3 單季度實現營業收入5.66 億元，同比下降4.72%，歸母淨利潤1.39 億元，同比下降11.93%，扣非歸母淨利潤1.34 億元，同比下降13.86 %。
子公司達因藥業表現平穩。2023 年前三季度實現營業收入16.86 億元，同比增長5.03%，淨利潤9.02 億元，同比增長8.61%，前三季度淨利率仍保持上升趨勢。2023Q3 單季度實現營業收入5.55 億元，同比增長5.5%，淨利潤2.73 億元，同比下降3.3%，單季度淨利率49.2%，同比下降4.4pct，估計與2022 年三季度淨利率基數較高，以及公司費用投入有關。
子公司華特資訊申請破產清算，持續優化產業佈局。公司公告全資子公司華特資訊因經營不善持續虧損、資不抵債，擬向法院申請破產清算（華特資訊以債務人的身分向法院申請破產清算，法院是否受理以及最終裁決結果均存在不確定性）。華特資訊申請破產清算符合山東省國資委和山東省國有資產投資控股有限公司關於虧損企業治理工作有關要求，符合公司聚焦醫藥主責主業、優化產業佈局的戰略規劃。華特資訊因缺乏競爭優勢，經營持續惡化，及時破產清算有利於減少損失，符合上市公司股東利益。待法院裁定華特資訊進入破產程式後，華特資訊將不再納入公司合併報表範圍，華特資訊2023 年1-6 月營收298 萬元，虧損1566 萬元，因此該子公司的破產清算不會對公司經營業績和持續經營產生重大影響，並且有望減輕非主業帶來的業績拖累。
盈利預測及估值：考慮非主業的拖累和剝離以及經營情況，我們調整盈利預測，預計2023-2025 年歸母淨利潤分別為5.68、6.70、7.72 億元，同比增長7.9%、17.8%、15.3%，2023 年10 月20 日收盤價對應PE 為12.6、10.7、9.3X，維持“增持”評級。
風險提示：產品集採降價、銷售不及預期、負面輿論、出生人口數量波動、競爭加劇、原材料價格波動等風險。