23Q3，公司直营影院实现票房收入6.38 亿元，同比增长117%，市场份额为3.62%，环比提高0.14pp，同比减少0.18pp。核心觀點：
橫店影視披露2023 年三季報業績：23Q1-Q3 公司實現營收19.53 億元，同比增長59.37%；歸母淨利潤2.36 億元，歸母扣非淨利潤1.72億元，同比扭虧為盈。23Q3 公司實現營收7.81 億元，同比增長99.00%；歸母淨利潤1.23 億元，歸母扣非淨利潤0.98 億元。
持續擴張影院、降本增效，市佔率保持全國第2。截至23Q3 期末，公司共有已開業直營影院429 家/銀幕2735 塊，23Q1-Q3 的票房市佔率為3.64%；加盟影院83 家/銀幕468 塊，23Q1-Q3 的票房市佔率為0.57%。公司背靠橫店集團，持續擴張影院規模，市場份額穩居行業第二位；實行優勝劣汰，進一步提升影院的經營效率和綜合競爭力。23Q1-Q3，公司新開直營影院18 家/銀幕116 塊，關停影院4 家/銀幕22 塊。
23Q3，公司直營影院實現票房收入6.38 億元，同比增長117%，市場份額為3.62%，環比提高0.14pp，同比減少0.18pp。
積極參與內容投資。23Q3 公司參與出品的《掃毒3：人在天涯》、《超能一家人》、《熱烈》、《念念相忘》、《燃冬》、《不虛此行》、《志願軍：雄兵出擊》、《前任4》等影片上映，23Q4 公司參與出品的《拯救嫌疑人》、《涉過憤怒的海》、《目中無人2》等影片計劃上映。
盈利預測與投資建議。我們預計2023-2025 年，公司的營業收入為24.86/28.95/32.24 億元，歸母淨利潤為2.41/3.72/4.50 億元。23 年國慶檔票房不及預期，因此我們下調公司的盈利預測。但考慮到內容審批保持寬鬆，橫店影院加速擴張、降本增效，在行業復甦週期內有望獲得超額收益。參照同類上市公司，我們給予公司2024 年35 倍的PE 估值，對應每股合理價值為20.51 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：票房增長不及預期；行業監管風險；影視劇專案收益的不確定性；行業競爭加劇；國內居民消費疲軟。
