事件：
2023 年10 月19 日，公司發佈2023 年三季報：公司2023 年前三季度營業收入14.60 億元（+27.69%），歸母淨利潤3.69 億元（+84.08%），扣非歸母淨利潤4.11 億元（+68.69%）。
投資要點：
季度利潤高增長。 公司2023 年前三季度營業收入14.60 億元（+27.69%），歸母淨利潤3.69 億元（+84.08%），扣非歸母淨利潤4.11 億元（+68.69%）。公司2023 年單三季度營業收入5.56 億元（+29.86%），歸母淨利潤1.67 億元（+149.78%），扣非歸母淨利潤1.78 億元（+92.06%）。
淨利潤率提升，經營現金流好轉。 受益於PEG 專利到期後專利提成費不再支付，2023 年三季度公司毛利率提升至94.64%，同比提升5.63pct。2023 年三季度公司銷售費用率爲34.05%，同比降低10.30pct。兩者共同推動2023 年三季度公司淨利潤率提高至29.98%，爲公司上市以來新高。2023 年三季度公司經營淨現金流量爲3.32 億元，前三季度實現3.83 億元，超過2022 年全年的3.63億元。
創新產品研發快速推進，有望貢獻新增量。 2023 年6 月30 日公司研發的長效人粒細胞刺激因子拓培非格司亭獲批上市。公司已經該產品中國大陸地區獨家推廣和銷售權利授予復星醫藥。未來產品上市銷售有望貢獻新的業績增量。根據藥物臨床試驗登記與信息公示平台顯示，公司在研Y 型PEG 化重組人生長激素注射液（益佩生），2023 年7 月10 日完成治療兒童生長激素缺乏Ⅱ/Ⅲ期臨床試驗。
盈利預測和投資評級 我們預計， 2023/2024/2025 年公司收入爲20.61 億元/28.17 億元/37.21 億元，歸母淨利潤5.00 億元/6.66 億元/9.14 億元，對應PE 爲31.36X/23.56X/17.16X。我們認爲，公司蛋白長效修飾技術平台積累深厚、產品管線豐富，長效干擾素快速放量、長效人粒細胞刺激因子即將上市銷售。因醫療環境影響，收入增速小幅下調；受專利到期不再支付銷售提成和銷售費用控制影響，上調公司利潤預期。維持“買入”評級。
風險提示 乙肝新患入組速度不及預期，臨床試驗結果和進度不 及預期，政策變化導致產品價格變化超預期的風險，新產品推廣銷售不及預期的風險，市場競爭加劇超預期的風險，知識產權和原材料供應商合作變動的風險。