事件：公司發佈2023 年三季度報告。2023 年前三季度實現營業收入36.43 億元，同比增長1.57%，歸母淨利潤2.78 億元，同比增長26.22%，扣非後歸母淨利潤2.45 億元，同比-0.11%；單季度看，2023Q3 實現營業收入11.88 億元，同比增長4.06%，歸母淨利潤1.13 億元，同比增長76.52%，扣非後歸母淨利潤0.80 億元，同比-5.95%。
降本增效助力利潤端向上，業務轉型助推盈利向好。公司23Q3 銷售毛利率環比提升1.26pct 至18.51%，銷售淨利率環比提升2.27pct 至9.62%，預計主要系原材料成本下降及產品結構中商用照明佔比提升，利多通用照明主業利潤率向上。
加速推進車載佈局，打開全新業績增長點。車載業務在2023H1 實現營業收入3.4 億元，同比增長99.3%，其中負責車燈結構件子公司上海良勤實現營業收入1.6 億元，同比增長101.7%，主要負責車載控制器的子公司得邦車用照明實現營業收入1.7 億元，同比增長147.4%。目前已與鬆下、華域視覺、萬向、馬瑞利、零跑、領為和海拉等公司建立良好合作關係，持續獲得新專案定點。公司現有定點專案超40 億元，專案週期約5-10 年，涉及保時捷、奧迪、大眾、日產、大發豐田、廣汽、理想和吉利等品牌。在車用照明領域，公司持續獲得頭部Tier1 企業的多個定點；在車載控制器領域，公司新增萬向A123 BMS 近4 億元定點專案。憑藉公司在車載零部件領域的製造與研發能力，近期獲得馬瑞利S311 車大燈ECU 的專案定點，專案週期為2023 年至2025 年，全生命週期訂單總金額約8100 萬人民幣。
投資建議：預計公司 2023/2024 /2025 年營收分別為50.74/59.88/70.03億元，淨利潤為3.82/4.77/5.54 億元，當前股價對應2023E~2025E 本益比16.75 /13.41/11.55 倍，維持增持評級。
風險提示：原材料、海運費漲價風險;車載專案落地低於預期；LED 行業競爭加劇。