核心观点：

国内职教龙头，横跨烹饪、信息技术、汽修、美业四大领域。公司成立于1988 年，深耕职教行业三十余年，旗下拥有烹饪、信息技术、汽修、美业四大领域的7 个学校品牌，截至23 年中，公司运营中的学校及中心数目达244 所。公司股权结构集中，管理层履历丰富。

职教行业需求强，行业集中度较低。公司所处的非学历职教行业空间大，根据弗若斯特沙利文数据，2021 年国内非学历职教规模达2215亿元，预计21-26 年CAGR 达8.4%。国内职业技能培训市场高度分散，且培训机构数量呈现持续出清的趋势，行业格局持续改善。

中国东方教育：招生、教学、就业三项良性循环，新赛道扩张有望打开增量市场。（1）招生上：品牌口碑与媒体广告营销双作用，招生人数稳步上升；（2）教学上：优质课程与资深师资力量相结合，打造扎实教学硬件；（3）学生就业上：校企结合+就业创业培训活动，为学生就业提供多元支持。此外公司积极探索跨赛道复制，职业技能培训赛道间可复制性较强，未来成长可期。

疫情冲击下业绩波动较大，23H1 收入恢复增长。2019 年后受疫情爆发所致的线下招生与授课困难以及公办学校分流政策的影响，公司业绩下滑明显。23H1 公司收入恢复正增长，新培训人次同比+20.0%，但由于新生招生当年产生较高的营销费用，净利润仍处于下滑状态，预计进入次年将出现明显改善。

盈利预测与投资建议。预计23-25 年公司EPS 分别为0.20/0.27/0.34元/股。公司为国内职业培训龙头，提供丰富且紧贴市场需求的课程，办学实力深厚。公司通过新建校区及布局新的培训专业，持续助力未来成长。参考可比公司，给予公司FY2023 年20 倍PE，合理价值为4.21 港元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。（本文采用即时汇率：

1 港币=0.9352 人民币，除非特别注明，报告货币为人民币。）? 风险提示。在校生人数增长不及预期、区域中心建设进展缓慢或效益不及规划预期、新品类赛道拓展情况不及预期、行业政策、法规变化风险。