事件：公司發佈2023 年三季報，前三季度實現營業收入、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤分別爲17.19/4.61/4.37 億元，同比-5.50%/-0.35%/-3.33%。經營活動現金流淨額爲9.58 億元，同比+1.32%。其中，達因藥業實現營業收入、淨利潤分別爲16.86/9.02 億元，同比+5.03%/+8.61%。業績略低於市場預期。
點評：
達因藥業營收穩健增長，Q3 研發投入加大致利潤短期波動。公司2023Q1-Q3單季度營收分別爲5.61/5.92/5.66 億元，同比-7.28%/-4.50%/-4.72%；歸母淨利潤1.64/1.58/1.39 億元，同比+4.94%/+6.39%/-11.93%，單三季度業績表現較弱與臥龍學校停止合作辦學、華特信息虧損以及達因藥業研發投入增加有關。
核心子公司達因藥業2023Q1-Q3營收分別爲5.50/5.81/5.55 億元，同比+2.98%/6.59%/5.55%；淨利潤爲3.15/3.14/2.72 億元，同比+10.13%/+19.71%/-3.82%，單三季度營收增長穩健，利潤下滑與研發投入增加有關。
公司盈利能力持續強勁，清算華特信息助力資產優化。2023Q1-Q3 達因藥業淨利率爲53.5%，同比+1.7pp，盈利能力保持強勁。同期，華特達因銷售毛利率爲86.02%，同比+6.04pp，與臥龍學校停止合作辦學有關；銷售淨利率爲51.86%，同比+4.30pp；期間費用率爲25.71%，同比+1.67pp，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別同比+3.50/-1.91/+1.18/-1.10pp，管理費用和財務費用進一步優化，而銷售費用率的提升與疫後營銷活動恢復有關。公司加大研發投入，進一步夯實兒童藥領導地位，持續推動新品上市和推廣。10 月20 日公司公告全資子公司華特信息因經營不善持續虧損、資不抵債，擬申請破產清算，我們認爲這一舉措將進一步優化資產結構，聚焦醫藥主業，利好公司長期發展。2020 年以來，達因藥業銳意進取，實現了經營業績的快速釋放。今年7 月達因藥業的中長期激勵方案獲得山東省國資委備案，23-25 年業績有望保持穩健較快增長。
盈利預測、估值與評級：華特達因作爲兒童藥龍頭企業，憑藉品牌和渠道優勢，核心大單品收入快速增長，渠道和新品持續拓展，國企改革動能強勁。考慮到非主業有所拖累，且營銷和研發投入加大，下調23-25 年歸母淨利潤預測爲5.61/6.78/7.96 億（較上次下調9%/10%/11%），同比增長6%/21%/17%，當前股價對應PE 爲13/11/9 倍，維持“買入”評級。
風險提示：伊可新銷售不達預期；市場競爭加劇；新藥研發失敗風險。