-1.70pcts/-0.20pcts/-0.83pcts/1.05pcts，其中财务费用同比+61.15%，一方面，23H1 公司借款增加，导致借款利息支出增加；另一方面，外币汇率波动导致汇兑损失增加。事件：公司公告2023 年半年報，實現營業收入33.56 億元（+16.92%），歸母淨利潤2.67 億元（-10.82%），扣非歸母淨利潤2.68 億元（-8.81%）。分季度來看，單Q2 實現營業收入18.03 億元（+20.05%），歸母淨利潤1.34 億元（-21.84%）。
點評：
2023 年上半年，公司的毛利率為33.86%，同比減少3.48pcts，主要系同行業市場競爭較為激烈，客戶訂單毛利受到壓縮；淨利率為7.95%，同比減少2.59pcts。費用方面，23H1 公司的銷售/管理/研發/財務費用率分別為9.49%/6.22%/7.26%/0.95% ， 同比分別變動
-1.70pcts/-0.20pcts/-0.83pcts/1.05pcts，其中財務費用同比+61.15%，一方面，23H1 公司借款增加，導致借款利息支出增加；另一方面，外幣匯率波動導致匯兌損失增加。
分業務來看，無菌製劑實現收入8.98 億元（+30.04%），檢測包裝收入7.60 億元（-25.55%），生物工程收入6.02 億元（+32.81%），固體制劑收入3.04 億元（+67.53%），製藥用水收入4.51 億元（+102.33%）。分地區來看，國內實現收入25.67 億元（+18.95%），毛利率35.26%（-5.11pcts）；歐洲地區收入3.84億元（+62.12%），毛利率29.29%（+6.61%）；亞洲地區（除中國）收入2.02億元（-16.54%），毛利率34.02%（+1.77pcts）；美洲地區收入1.37 億元（+3.63%），毛利率24.93%（-3.81pcts）。
公司繼續發揮無菌製劑經營單元、智慧後包檢測經營單元的優勢，生物工程及一次性耗材板塊取得了進一步突破：楚天思優特為數百家客戶提供了產品測試，與數十家客戶建立了訂單合作；楚天微球為全球600 多家客戶提供了產品測試，得到了數百家客戶的正向反饋，並形成了部分訂單；楚天思為康推出了全自動細胞培養生產系統，並已取得了部分訂單；複雜製劑領域多款產品推向市場，核藥設備在國內市場奠定了絕對地位。此外，23M4 公司設立了楚天科儀，主營業務為高端離心機等科學儀器的研發、製造、銷售、服務，進一步攻克生物工程前端領域的卡脖子專案。
盈利預測：我們預計公司2023-2025 年的歸母淨利潤為6.05 億元、6.96 億元和8.95 億元（原2023-24 預測為 8.15 億元和10.67 億元），同比分別增長6.6%、15.1%、28.5%。公司是國內領先的製藥裝備製造商，同時擁有水劑與固體制劑整體解決方案，產品質量和製造加工能力突出，多元化和國際化佈局打開長期成長空間，參考可比公司，我們給予公司2023 年20 倍PE（原為2022年20x），對應目標價20.50 元（剔除股權激勵攤銷影響後對應為17 倍PE），給予“優於大市”評級。
風險提示：耗材業務拓展不及預期的風險；海外市場拓展不及預期的風險；原材料成本上升的風險；市場競爭加劇的風險。
